锐捷网络(301165):Q1业绩承压,顺应AI浪潮夯实产品竞争力-2024年一季报点评

事件:2024年4月26日,公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营业收入21.47亿元,同比-0.24％;归母净利润0.02亿元,同比-98.07％;扣非归母净利润-0.13亿元,同比-111.66％。

   利润短期承压,静待下游需求恢复。宏观经济环境的不确定性给ICT产业带来巨大挑战,据IDC数据统计,市场容量近4年来首次下降。但是长远看,公司所处的ICT基础设施行业仍将受益于数字经济增长浪潮的驱动。2024年,随着数字中国建设规划逐步落地,将推动各细分行业数字化转型进程,从而继续拉动信息与通信设备需求。今年初,国务院推出大规模设备更新和以旧换新行动方案,也将带动相关产业智能化、数字化、信息化升级。

   随经营规模扩大,公司加大费用投入。Q1实现毛利率38.52％,同比下降3.82pct,环比下降0.94pct,我们认为主因下游需求疲软,产品价格承压;Q1实现净利率0.11％,同比下降5.44pct,环比下降3.3pct。公司三费费用率同比增加3.03pct,环比增加2.18pct,主要系公司经营规模扩大,销售、管理费用提升所致。24Q1销售、管理、研发费用率同比分别变化+2.8/+1.2/-0.9pct。

   顺应AI和数字化浪潮,持续夯实产品竞争力。据公司2024年3月发布的数据,23年锐捷在中国本地计算云终端市场份额排名第一,IDV云桌面市场排名连续3年排名第一,在中国企业级WLAN市场,Wi-Fi6产品出货量连续5年排名第一,以太网交换机、数据中心交换机和企业级WLAN市场排名第三。公司园区交换机市场占有率在国内教育、流通行业排名第一;数据中心交换机市场占有率在国内互联网行业排名第二;WLAN产品市场占有率在国内互联网、教育、通信、服务行业排名第一。在数据中心网络领域,公司正式成为超以太网联盟新成员,推出的基于硅光和液冷技术的数据中心交换机、400G数据中心交换机,已在互联网厂商数据中心中得到应用,推出AIFabric智算中心网络解决方案和智速DDC高性能网络方案及相关产品;公司在24年OFC上展示了携手字节跳动、基于LPO技术的51.2T数据中心交换机。在园区领域领域,公司的极简以太全光解决方案及相关产品,为企业车间/仓储/办公/研发等场景提供网络,使得成本降低和效率提升。在云办公领域,公司GPU云解决方案荣获PConline2023智臻科技《年度技术创新奖》,新一代三擎云桌面解决方案全面覆盖企业办公、生产、研发等核心场景。

   投资建议:AI浪潮推动数字基础设施建设提速,公司作为ICT基础设施龙头,有望充分受益。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.5亿元/8.5亿元/10.9亿元,当前市值对应PE为31x/23x/18x。维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品拓展不及预期、下游需求恢复不及预期等。