喜临门(603008):盈利能力改善,线上渠道快速增长

事件公司发布2023年年报,,2023年实现营收86.78亿元,同比增长实现归母净利润4.29亿元,同比增长80.54％。单Q4实现营收26.09亿元,同比增长24.39％,实现归母净利润0.39亿元,同比增长125.49％。

   核心品类床垫收入同比快增外销、线上表现亮眼。分产品看,公司床垫/软床及配套/沙发/木质家具分别实现收入50.17亿元、26.61亿元、7.70亿元、1.31亿元,分别同比+23.94％/-1.05％/-14.63％/+公司持续提升核心品类床垫产品的竞争力,优化木质家具经营质量,全年实现较快增长。沙发业务收入同比下降14.63％,主要系M＆D沙发销量不达预期所致。分渠道看,2023年公司经销/大宗/线上渠道分别实现收入36.86亿元、30.89亿元、18.04亿元,分别同比+2.00％/+16.60％/+公司在传统电商平台上稳中求进,同时聚焦抖音新平台,锚定热点重点发力,线上渠道实现快增。分地域看,公司内销、外销分别实现营收69.11亿元、16.67亿元,分别同比+4.67％/+海外通过客户分层分级策略,深度拆解公司目标,精准施策,保障收入及利润增速亮眼。

   产品结构优化+精细化供应链管理,盈利能力改善。2023年床垫/软床及配套/沙发/木质家具毛利率分别同比+1.49pct/+1.47pct/+0.31pct/+2.24pct,公司整体毛利率为34.37％,同比+1.97pct,产品结构优化、供应链改善下毛利率进一步提升。费用端2023年期间费用率为27.34％((-0.30pct)),其中销售、管理、研发费率分别+0.75pct/-0.33pct/-0.37pct至20.27％/4.87％/销售费率上行主要系公司网销费用及销售渠道费用增加所致。综合看,公司2023年净利率同比+1.69pct至5.16％。公司推动采购、制造成本、人效及费控持续改善,降本增效成果有望持续显现。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.3/6.3/7.5亿元,对应PE分别为12/10/9倍维持"增持"评级。

   风险提示:地产销售下滑;原材料价格上涨;品类拓宽不及预期;渠道推广不及预期;营运能力下降风险;股票质押风险