长虹华意(000404):Q1冰压主业快速增长,盈利能力改善-公司快报

事件:长虹华意公布2024年一季报。公司Q1实现收入33.4亿元,YoY-21.2％;实现归母净利润0.8亿元,YoY+27.0％;实现扣非归母净利润0.8亿元,YoY+34.2％。我们认为,受原材料及配件收入减少影响,Q1长虹华意单季收入有所下降,但冰压主业收入持续增长,盈利能力有所改善。

   Q1单季收入有所承压:Q1长虹华意收入同比有所下降,主要因为原材料及配件收入减少,且公司退出扫地机业务,而去年同期有相关业务收入。主业方面,公司持续优化产品结构,加速拓展国内外客户,我们推断Q1冰压收入同比快速增长。据产业在线数据,1-2月,长虹华意压缩机内销/外销出货量YoY+34.4％/+8.0％。展望后续,家电"以旧换新"政策有望推出,或将有效刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级,进而拉动冰箱压缩机销量提升(详见专题报告:《以旧换新政策如何影响家电消费?》)。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头,有望充分受益于"以旧换新"政策。

   Q1盈利能力同比提升:Q1长虹华意归母净利率2.4％,同比+0.9pct。公司盈利能力改善,主要因为:1)公司持续优化产品结构,不断强化增收降本工作,Q1毛利率同比+1.1pct;2)本期应收票据、应收账款期末结构变动,预期信用损失减少,Q1信用减值损失/收入同比+0.8pct;3)汇率因素导致汇兑收益增加,Q1财务费用率同比-0.5pct。后续,随着公司持续优化产品结构,推动生产效率提升,盈利能力有望稳步改善。

   Q1经营性现金流净流出有所扩大:长虹华意Q1经营性现金流净额-4.4亿元,去年同期为-4.1亿元。公司经营性现金流净流出金额有所扩大,主要因为收入规模下降,Q1销售商品、提供劳务收到的现金YoY-28.8％。Q1期末货币资金余额56.1亿元,YoY+49.4％,现金储备较为充裕。

   投资建议:长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固,公司持续优化产品结构,且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务,经营表现有望稳步提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为0.60/0.71/0.83元,首次覆盖给予买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍动态市盈率,相当于6个月目标价9.07元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲入风险、相关假设及预测不及预期。