图南股份(300855):23年业绩稳增,看好航发及外贸弹性-年报点评

事件:公司公告23年年报及24年一季报。23年全年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润为13.85、3.30、3.17亿元,分别同比增长34.12％、29.64％、26.91％;24年一季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.50、0.91、0.90亿元,分别同比增长5.70％、8.75％、14.59％。

   点评:23年全年航发景气度持续,海外收入维持高增长,24年一季度实现稳增,看好全年外贸弹性及航发下游景气恢复。营收端,23年、23Q4、24Q1营收同比增速分别为34.12％、5.16％、5.70％,实现较稳健增长。其中,23年全年,公司铸造高温合金合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品分别实现收入6.24、4.41、0.84、1.83亿元,分别同比增速为31.39％、38.10％、-6.91％、44.96％。分地区看,2023年境外实现收入1.23亿元,同比增速为35.57％,高于整体收入增速,我们建议关注如燃机、石油化工等外贸高景气弹性以及国内装备现代化建设的景气复苏。从盈利能力看,23年全年归母净利润增速略低于营收增速,主要受产品结构影响,比上年同期减少0.67个百分点,但仍维持较高水平。此外,受规模扩大、产品良率提升、型号逐步成熟等影响,公司期间费用率改善明显,23全年、24Q1期间费用率较上年同期分别减少2.26、0.31个百分点。23年公司图南部件项目已建成,图南智造已获备案和环评通过,产业链延伸及品类扩展可期。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年EPS分别为1.03/1.32/1.59元/股,考虑公司配套地位、业务成长性及中长期品类拓展潜力,结合可比公司估值水平,我们给予公司24年PE为30倍,对应合理价值为30.97元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料及产品价格波动;竞争加剧;产能拓展低预期等。