海容冷链(603187):收入短期承压,净利率同比提升

事件:海容冷链公布2024年一季报。公司2024Q1实现收入8.5亿元,YoY-4.3％;实现归母净利润1.1亿元,YoY-1.7％。随着公司在新客户拓展方面持续取得进展,不断提高在冷柜市场的份额,公司收入有望迎来复苏。

   Q1收入同比有所下降:Q1海容销售分主要品类来看:1)因上年同期国内基数较高,我们判断Q1冷冻柜业务有所承压。2)随着公司新开拓的冷藏柜客户订单放量,我们分析Q1冷藏柜业务快速增长。3)公司精耕连锁便利店市场,并大力发展经销商,我们判断Q1商超柜业务实现快速增长。分内外销来看,我们判断Q1外销收入延续快速增长,内销收入同比有所下降。我们认为,海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固,未来收入有望恢复快速增长。

   Q1单季度盈利能力持续提升:Q1公司归母净利率为13.5％,同比+0.4pct。Q1公司净利率延续提升,我们分析主要是因为公司产品结构改善、高毛利率的海外业务增长较快,带动整体毛利率提升。Q1公司毛利率同比+0.4pct。

   Q1经营性净现金流同比减少:Q1公司单季度经营性现金流净额同比-0.6亿元,主要因为销售收入有所下降。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.4亿元。

   投资建议:海容冷链是国内商用冷柜行业的领军企业,产品研发能力领先,柔性化制造能力突出,掌握全球优质客户资源。我们认为,随着公司冷藏柜新客户持续放量、智能柜加速投放,长期成长动力充足。我们预计2024～2026年EPS为1.15/1.28/1.41元,6个月目标价18.33元,对应2024年16XPE,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,客户拓展不及预期。