百普赛斯(301080):常规业务保持高增长,战略布局新兴领域

事件:

   2024年4月23日,公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入5.44亿元,同比增长14.59％;实现归母净利润1.54亿元,同比下滑24.61％;实现扣非归母净利润1.40亿元,同比下滑23.42％。2024年Q1公司实现营业收入1.46亿元,同比增长6.67％;实现归母净利润0.31亿元,同比下滑31.91％;实现扣非归母净利润0.30亿元,同比下滑32.12％。

   常规业务保持高增长,海外市场表现亮眼。

   公司是行业领先的重组蛋白试剂供应商,2023年核心品类重组蛋白实现销售收入4.57亿元,同比增长15.88％;此外,2023年抗体、试剂盒及其他试剂实现销售收入0.61亿元,同比增长5.24％;检测服务实现销售收入0.15亿元,同比增长4.32％。如果扣除特定急性呼吸道传染病相关产品,公司常规业务保持高增长,2023年公司常规业务实现销售收入4.99亿元,同比增长29.46％;2024年Q1公司常规业务实现销售收入1.38亿元,同比增长16.00％。海外市场表现亮眼,公司积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户,不断拓宽销售渠道,2023年境外常规业务实现销售收入3.30亿元,同比增长37.08％;从区域分布来看,美洲区实现常规销售收入2.29亿元,同比增长29.78％;欧洲区实现常规销售收入0.72亿元,同比增长69.51％;亚太区实现常规销售收入0.29亿元,同比增长33.35％。

   毛利率相对稳定,市场投入导致销售费用增加较多。

   公司毛利率相对稳定,2023年公司整体毛利率达到91.26％,其中主营业务毛利率达到93.79％,重组蛋白毛利率达到94.69％,抗体、试剂盒及其他试剂毛利率达到91.33％,2024年Q1公司整体毛利率达到92.58％,继续保持在较高水平。公司净利润的下滑主要是由于期间费用的增加,具体来看:2023年公司销售费用金额为1.68亿元,同比增长49.19％,销售费用率达到30.83％,主要是因为销售人员数量的增加和海外市场推广投入的增加,截至2023年底公司销售人员199人,同比2022年底增加68人;2023年公司管理费用金额为0.84亿元,同比增加17.95％,管理费用率为15.51％。

   继续加大研发投入,战略布局新兴领域。

   公司持续加大研发投入,扩充研发团队,丰富产品品类。2023年公司投入研发费用1.25亿元,同比增长9.72％;公司及子公司研发人员数量增长至247人,同比增长30.69％。截至年报发布日,公司产品数量超过4,500种(其中重组蛋白3,400多种),根据发展规划,2024年公司将加大新产品开发力度,覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品,以满足不同客户的研发和生产需求。公司积极布局新兴领域:1)细胞及基因治疗(CGT)领域,公司已成功开发近30款高质量的GMP级别产品,包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等,针对细胞治疗应用进行针对性的蛋白结构设计,能够提供从基因合成、载体构建到蛋白质表达、纯化的GMP级别蛋白的一站式开发服务。2)ADC药物研发领域,公司可提供多种靶点蛋白、用于Linker酶切的酶类、适用于ADCPK研究的抗小分子抗体、抗独特型抗体等一系列高质量产品,公司还推出ADC定点偶联试剂盒、分子互作及抗独特型抗体开发服务,覆盖ADC药物从抗体制备、筛选、偶联到后期生产质控的全流程。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为6.41亿元、7.74亿元、9.21亿元,归母净利润分别为1.75亿元、2.12亿元、2.56亿元。考虑到公司发展战略清晰,长期成长性突出,给予2024年30倍PE估值,对应6个月目标价43.80元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:海外地缘政治风险;行业竞争加剧的风险;汇率波动风险;生物医药投融资恢复不及预期。