长盛轴承(300718):汽车业务增长稳健,期待风电"以滑替滚"放量

2023年业绩符合市场预期公司公布2023年和1Q24业绩:2023年公司实现收入11.05亿元,同比增加3.18％;归母净利润2.42亿元,对应每股盈利0.81元,同比增长138.24％,主要系我国轴承行业复苏稳健。1Q24公司实现收入2.76亿元,同比增长6.85％;归母净利润0.52亿元,对应每股盈利0.18元,同比增长1.29％,23年和1Q24业绩符合市场预期。

   主营业务毛利率提升,盈利能力显著改善。2023年公司综合毛利率为35.81％,同比增加5.98ppt;净利率为21.88％,同比增加12.45ppt,2023年盈利能力显著提升,主要由于汽车板块业务占比持续提升。分产品来看,公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率为49.31％,同比增加7.52ppt;双金属边界润滑卷制轴承,同比增加+9.99ppt;金属基自自润滑轴承毛利率为34.19％,同比增加+9.03ppt,往前看我们认为随着公司在汽车自润滑轴承等领域逐步实现国产替代,其毛利率或持续稳健提升。

   发展趋势汽车自润滑轴承有望持续推动公司稳健成长。汽车自润滑轴承技术相比工程机械领域壁垒较高,毛利率近年来均保持在40％以上。当前公司已经把产品推广到包括宝马,沃尔沃,捷豹,特斯拉,奥迪,大众等各车型中,并且逐步拓展部分新能源车型,我们认为公司有望凭借价格优势和响应速度优势,持续国产替代,汽车业务有望成为公司主要增长点。同时,公司客户分布覆盖欧美、日韩、印度等国家和地区,我们认为分散化的区域分布有望降低单一市场波动导致的经营风险,使公司在未来竞争中处于更加有利地位。

   风电"以滑代滚"进展平稳,24年有望打开新市场。我们认为风电领域滑动轴承凭借性能与成本优势有望取代滚动轴承,公司产品G2301CSB-WPB风电主轴用滑动轴承具有强度高、耐磨性好、高承载等优势。目前已经在齿轮箱轴承中开始测试,后续有望进一步替代主轴轴承。我们了解到公司的滑动轴承产品已经在主机厂挂机测试,公司在风电滑动轴承领域具备先发优势,有望于今年打开新市场,并提高公司营业收入。

   盈利预测与估值考虑公司汽车轴承业务稳健增长,风电业务有望打开市场,我们维持2024年盈利预测2.98亿元基本不变,并引入2025年净利润3.53亿元,当前股价对应2024/2025年15.0倍/12.6倍市盈率。考虑公司汽车轴承业务稳健增长,我们维持跑赢行业评级和21.05元目标价,对应21.1倍2024年市盈率和17.8倍2025年市盈率,较当前股价有41.4％的上行空间。

   风险风电产业化进程不及预期;上游原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险。