阳光诺和(688621):Q1业绩超预期,毛利率提升显著

事件:4月25日,公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入9.32、2.52亿元,同比增长37.76％、8.53％,归母净利润为1.85、0.73亿元,同比增长18.08％、51.77％,扣非后归母净利为1.80、0.67亿元,同比增长26.67％、41.68％。

   点评:全年临床业务增长强劲,23Q4销售费用拖累利润增速。全年来看,公司临床试验和生物分析业务增长强劲,实现收入3.62亿元,同比增长54.54％,药学研究服务业务实现5.69亿元,同比增长28.67％。单季度来看,2023Q4实现营业收入2.40亿元,同比增长32.39％,归母净利润为0.14亿元,同比下滑49.27％,扣非后归母净利为0.12亿元,同比下滑42.17％,主要原因是公司加强BD、销售费用大幅增加,2023Q4分别为2439万元,同比增长314.09％。

   不断加大研发投入,人才队伍持续扩充。公司不断加大研发投入力度,2023年研发费用为1.24亿元,同比增长37.91％,研发费用率为13.27％,主要是公司持续加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。截至2023年底,公司研发人员共有1155人,占比84.31％,其中硕博共有202人,占研发人员的比例为17.49％。

   新签及在手订单高增长,未来业绩确定性强。公司2023年新签订单15.04亿元,同比增长36.50％;截至2023年底累计存量订单25.66亿元,同比增长28.69％;此外,我们预计2024Q1新签及在手订单继续延续高增长态势,公司未来业绩确定性强。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024年-2026年公司营收为12.87/17.61/23.77亿元,同比增长38.05％/36.86％/35.00％;归母净利为2.57/3.60/4.92亿元,同比增长39.18％/39.87％/36.72％,对应当前PE为25/18/13倍,持续给予"买入"评级。

   风险提示:仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。