普利特(002324):车用改性塑料保持高增长

FY23和1Q24业绩符合我们预期

   公司公布FY23和1Q24业绩:FY23收入87.09亿元,同比+28.9％;归母净利润4.68亿元,同比+131.8％;其中4Q23收入22.12亿元,同比-10.7％,环比-9.7％;归母净利润0.66亿元,同比+34.4％,环比-67.0％。

   1Q24收入19.47亿元,同比+2.0％,环比-12.0％;归母净利润0.78亿元,同比-24.3％,环比+18.5％。业绩符合我们预期。

   发展趋势

   原材料价格保持低位,公司改性塑料产能持续扩张。原材料方面,2023年改性塑料原材料价格下滑,公司主业毛利率回升;其中4Q23原材料价格小幅波动,公司1Q24改性塑料业务毛利率维持稳定。需求方面,1Q24国内汽车产销同比分别+5.3％/+10.6％;其中新能源汽车产销同比分别+29.2％/+31.8％。公司重点布局新能源汽车市场,积极开拓新能源主机厂份额,目前已经成为国内多个新能源汽车品牌的材料供应商。根据公司公告,公司现有改性塑料产能43万吨,在建天津工厂产能15万吨,公司计划2025年中旬实现投产,我们预计公司改性塑料业务有望保持高增长。此外,公司加快海外业务的拓展,计划在东南亚和墨西哥进行海外新基地的选址和建设。

   储能新产能即将投产,公司积极推广下游市场应用。2023年储能行业盈利低位,公司海四达净利润0.56亿元(归母0.49亿元),同比下滑17％。我们认为储能产品价格基本触底,2H24公司储能业务毛利率或迎小幅修复。

   根据公司公告,公司现有小圆柱产能2.83Gwh、方型磷酸铁锂电池产能1.19Gwh,纳/锂共线产能1.3Gwh。公司重视钠离子电池的布局,在建10GWh储能产能,均可兼容生产钠/锂离子电池;其中启东基地将于2Q24投产、珠海基地将于3Q24投产。同时,公司不断加速储能业务应用的推广,持续通过磷酸铁锂和钠离子电池等产品深度覆盖更多产业客户。

   LCP业务或迎产业化关键时期。公司在LCP领域布局多年,根据公司公告,公司LCP薄膜产品已陆续收多家客户的小批量采购订单。下游客户使用公司LCP薄膜产品应用于5.5G、6G、WiFi7、AI服务器,AI-PC等领域的终端产品正在进行产品测试,目前进展顺利。我们认为未来随着未来毫米波频段开启商业化使用,LCP材料有望迎来产业化关键时期。

   盈利预测与估值

   由于储能产品价格和盈利持续下行,我们下调2024/25年净利润8.5％/5.7％至5.59亿元/7.74亿元。当前股价对应20.7倍/15.0倍2024/25年市盈率。

   维持跑赢行业评级。我们认为目前储能行业盈利处于低位,但中长期仍有较好的发展空间,维持目标价11.8元,对应23.5倍/17.0倍2024/25年市盈率,较当前股价有13.5％的上行空间。

   风险

   改性塑料原材料价格上涨,储能市场修复不及预期,新项目投产不及预期。