雅克科技(002409):24Q1业绩超预期,新材料平台建设持续推进,多业务进入高增长期-公司点评

公司发布2023年报,Q4业绩受费用拖累:报告期内,公司实现营收47.38亿元(YoY+11％),实现归母净利润5.79亿元(YoY+11％),实现扣非归母净利润5.58亿元(YoY+1％),销售毛利率31.33％(YoY+0.12pct),净利率12.67％(YoY-0.13pct)。其中,23Q4单季度实现营收11.96亿元(YoY+9％,QoQ-2％),实现归母净利润0.99亿元(YoY+62％,QoQ-29％),实现扣非归母净利润0.73亿元(YoY-27％,QoQ-46％)。23Q4公司销售毛利率29.73％,同、环比分别变动-0.56ct、-0.97pct,净利率8.19％,同、环比分别变动+2.50pct、-4.54pct。费用方面,23Q4销售、管理、财务、研发分别为0.24、1.38、0.20、0.73亿元,环比分别变化-0.22、+0.49、+0.28、+0.25亿元。

   公司发布2024年一季报,业绩超预期:报告期内,公司实现营收16.18亿元(YoY+51％,QoQ+35％),实现归母净利润2.46亿元(YoY+42％,QoQ+149％),实现扣非归母净利润2.39亿元(YoY+56％,QoQ+227％),单季度业绩超预期。24Q1公司销售毛利率30.50％,同、环比分别变动-1.97pct、+0.77pct,净利率15.47％,同、环比分别变动-0.78pct、+7.28pct。费用方面,24Q1基本回到正常状态。

   半导体前驱体:23年受存储行业减产拖累,24Q1业务回归高增长,全球化供应成长性强。23H2海力士、三星等存储巨头延续减产计划以加速去库存,行业稼动率维持低位,导致材料端需求减弱,公司前驱体业务受到大客户海力士减产影响较大。根据公司年报披露,2023年公司半导体化学材料收入11.38亿元(YoY-0％),毛利率50.16％(YoY+0.20pct),相关子公司韩国先科收入12.31亿元(YoY+5％),净利润2.28亿元(YoY-19％)。24Q1以来,存储芯片涨价趋势明显,行业稼动率持续上行,作为全球半导体前驱体主要供应商之一,重点客户长鑫、长存、海力士加速扩产带来增量,中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量,公司前驱体业务回归高增长状态。此外AI催化高性能存储芯片HBM需求爆发,公司业务有望受益大客户海力士HBM产品的快速放量。

   光刻胶、特气、硅微粉:修复趋势呈现,宜兴本土化工厂逐步放量。随着终端消费电子逐步复苏,2023年公司电子特气、硅微粉、面板光刻胶业务逐季度恢复增长。根据公司年报披露,2023年公司光刻胶及配套试剂收入13.04亿元(YoY+4％),毛利率19.47％(YoY+7.47pct),相关子公司EMTIER收入12.42亿元(YoY-2％),净利润0.95亿元(YoY-7％);电子特种气体收入4.38亿元(YoY-0％),毛利率36.75％(YoY-0.32pct),相关子公司科美特收入4.88亿元(YoY-12％),净利润1.22亿元(YoY-16％);硅微粉收入1.88亿元(YoY-15％);LDS设备销量297台,同比增加19台,收入1.40亿元(YoY+25％);

   阻燃剂收入2.69元(YoY-35％)。随着宜兴光刻胶本土化工厂逐步放量,后续京东方、华星光电等大客户端的导入将加速面板光刻胶业务的发展。

   横向布局湿电子化学品业务,半导体材料平台建设持续推进。2023年9月12日,公司公告子公司雅克半导体以不超过500亿韩元的价格购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10％的股权。SKC-ENF公司持有爱思易(江苏)和爱思开希(南通)100％股权,爱思易(江苏)主营稀释剂、蚀刻液(BOE)、显影液(TMAH)等半导体湿化学品的销售,2023H1营收0.72亿元,净利润亏损258万元;爱思开希(南通)专业从事湿电子化学品的生产及销售,主要产品有显影液、蚀刻液、稀释剂等,2023H1营收0.89亿元,净利润亏损955万元。通过此次投资收购,公司进一步丰富电子材料业务板块的产品种类,增强业务的规模效应。同时公司可以依托现有客户资源,加速湿电子化学品业务成长。

   LNG保温板材:在手订单陆续进入交付期,业绩增长确定性强。2022年以来受俄乌冲突、原油价格上涨等因素影响,LNG国际贸易规模快速攀升,LNG船市场迎来爆发。公司与韩国HankukCarbon、DongsungFinetec是全球主要LNG保温板材供应商,业务迎来高速发展。2022年以来,公司陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同,在手订单充足,业绩确定性强。根据公司年报披露,2023年LNG保温绝热材料收入8.65亿元(YoY+114％),毛利率35.54％(YoY-1.54pct),租赁与工程服务3.24亿元(YoY+102％)。同时公司绝缘板第二工厂建设基本完成,并已经开始进行大规模生产,RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设,并顺利进行试生产,相关产品正在GTT公司的认证中,后续顺利导入后将进一步增强盈利能力。

   投资分析意见:维持公司2024-2025年归母净利润预测为12.52、18.40亿元,新增2026年归母净利润预测为23.82亿元,当前市值对应PE分别23、16、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)行业竞争加剧。