税友股份(603171):业绩符合预期,期待B端业务快速成长-季报点评

公司披露24年一季报。24Q1营收3.63亿元,同比+9.7％;归母利润3278万元,同比+2.4％;扣非归母利润2703万元,同比+13.1％。

   24Q1收入稳健增长,业务淡季,两大类业务增长应较为均衡。24Q1收入同比增长9.7％,较23Q4增速明显扩大。从商业模式及下游客户看,应收账款主要反映公司G端业务情况,而合同负债则反映其B端业务情况。24Q1应收账款为2.23亿元,较年初增长31％,23Q4的部分G端项目或递延在24Q1验收。24Q1合同负债为7.36亿元,较年初减少10.8％,环比减少或主要受淡季影响,较23Q1增长21％,同比增速较23年继续扩大。

   经营效率提升,24年G端业务或有更大优化。24Q1三项费用率为57.41％,较23Q1下降1.21pct。结构上看,研发费用率略有上升,而销售费用率及管理费用率略有下降。从可优化空间来看,G端业务明显更大。23年公司G端业务出现较大亏损,随着24年金税四期逐步从产品开发阶段进入推广阶段,G端业务优化有望加强,从而促进24年G端减亏。

   看好24年公司B端业务快速成长。24年是公司B端高价值服务规模化推广的第一年,我们预期高价值服务有望快速放量,驱动B端业务快速成长。

   盈利预测与投资建议。预计24～26年,公司归母净利润分别为2.75亿元、3.62亿元、4.86亿元。公司业务主要由两部分构成,一是2G业务,商业模式以项目制为主,二是2B业务,商业模式以订阅制为主。

   我们维持公司每股合理价值约38.21元的判断不变,对应24年EPS其PE为56X,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动;行业竞争加剧;AI应用对业绩的贡献存在不确定性。