百洋医药(301015):持续聚焦主业,品牌运营稳健增长-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现收入75.6亿元(+0.7％);实现归母净利润6.6亿元(+29.6％);扣非归母净利润6.4亿元(+25.1％)。2024Q1公司实现收入16.6亿元(-1.5％);实现归母净利润1.7亿元(+35.6％);扣非归母净利润1.7亿元(+30.7％)。

   2023年业绩稳健增长。分业务看:1)品牌运营业务:公司的核心业务品牌运营业务实现收入44亿元(+18.9％),若还原两票制业务后计算,品牌运营业务实现营业收入54.2亿元。品牌运营业务毛利率为43.2％,毛利额实现19亿元,毛利额占比达83.8％,是公司的主要利润来源。2)批发配送业务:实现收入27.7亿元(-19.2％),主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务,压缩了批发配送业务规模,于2022年8月出售了子公司北京万维。3)零售业务:实现营业收入3.6亿元(+0.09％)。

   2023年品牌运营板块稳健增长。2023年公司核心品牌迪巧系列实现营业收入18.97亿元,同比增长16.53％,若还原两票制业务后计算,实现营业收入19.87亿元,同比增长15.91％。作为公司的核心品牌,2023年公司继续将迪巧聚焦"进口钙"品类,不断强化产品生命周期管理与数字化营销能力。在品规方面,迪巧持续推出小黄条液体钙新品规,包括钙锌小黄条、钙DK保健品、维生素D小黄条等多个品规,满足各类消费者补钙的不同需求。2023年海露实现营业收入6.40亿元,同比增长49.88％;安立泽实现营业收入2.38亿元,若还原两票制业务后计算,实现营业收入2.76亿元;纽特舒玛实现营业收入0.83亿元,同比增长44.36％。

   2024年第一季度公司实现营业收入16.61亿元,若还原两票制业务后计算,公司实现营业收入17.83亿元。公司的核心业务品牌运营业务实现营业收入9.19亿元,若还原两票制业务后计算,品牌运营业务实现营业收入10.41亿元,品牌运营业务实现毛利额4.06亿元,毛利额占比达82.14％,构成公司利润的主要来源;批发配送业务实现营业收入6.43亿元;零售业务实现营业收入0.92亿元。2024年第一季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.65亿元,同比增长30.71％,主要原因为公司通过对迪巧、纽特舒玛产品终端关键战役("百千万"、"8+30连锁突破"、"私域消费者服务"、"玩转营养")等线上线下市场活动的深入开展,体现出全终端的规模效应。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润为8.5亿元、11亿元、13.6亿元,对应同比增速为29.9％/29.2％/23.5％,建议积极关注。

   风险提示:品牌拓展不及预期的风险;核心产品集中度高的风险;市场竞争加剧;行业政策风险。