中触媒(688267):2024年一季度业绩同比大增,募投项目进展顺利-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月23日,中触媒发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入5.50亿元,同比下降19.21％;实现归母净利润0.77亿元,同比下滑49.34％;实现扣非后归母净利润0.54亿元,同比下滑58.11％;销售毛利率32.83％,同比下降6.81个pct,销售净利率13.99％,同比下滑8.31个pct;2023年底,公司存货金额为3.46亿元,同比上升7.07％;

   2023年公司经营活动现金流净额为1.07亿元,同比增加100.31％。

   2023Q4单季度,公司实现营业收入1.86亿元,同比-31.85％,环比+45.79％;实现归母净利润为0.34亿元,同比-48.57％,环比+728.22％;

   扣非后归母净利润0.16亿元,同比-71.90％,环比+335.20％;销售毛利率为21.91％,同比-15.33个pct,环比-9.63个pct;销售净利率为18.13％,同比-5.88个pct,环比+14.94个pct;2023Q4季度末,公司存货金额为3.46亿元,同比+7.07％,环比-7.11％;经营活动现金流净额为0.36亿元,同比-58.57％,环比转正。

   2024Q1单季度,公司实现营业收入1.99亿元,同比+61.19％,环比+7.22％;实现归母净利润为0.35亿元,同比+1610.19％,环比+4.26％;

   扣非后归母净利润0.34亿元,同比+2690.02％,环比+119.87％;销售毛利率为37.61％,同比+5.97个pct,环比+15.70个pct;销售净利率为17.63％,同比+15.97个pct,环比-0.50个pct;2024Q1季度末,公司存货金额为3.23亿元,同比-6.56％,环比-6.53％;经营活动现金流净额为-0.20亿元,环比转负。

   投资要点:下游需求逐渐恢复,公司2024年一季度业绩同比大增受市场需求不及预期,客户订单减少影响,公司2023年业绩承压。

   2023年公司实现营业收入5.50亿元,同比下降19.21％。分产品板块来看,特种分子筛及催化剂系列实现营收4.39亿元,同比-31.26％,毛利率为32.62％,同比-6.61个pct,销量2848.24吨,同比-30.83％;

   非分子筛催化剂系列实现营收0.81亿元,同比+280.39％,毛利率15.93％,同比-1.20个pct,销量393.00吨,同比+8.26％;技术服务实现营收0.25亿元,同比+75.44％。

   2023年公司实现归母净利润0.77亿元,同比下滑49.34％,主要受市场需求下降影响,公司产能利用率下降,以及2023年公司股权激励费用增加所致。2023年公司销售费用率为1.83％,同比持平;管理费用率为11.63％,同比+3.39个pct,主要是因为公司实施股权激励导致股份支付费用增加;研发费用率为8.64％,同比+1.36个pct,主要因为公司各项研发项目材料费用及服务费减少所致;财务费用率为-1.14％,同比-0.37个pct,主要系公司贷款利息减少所致。

   2023年底,公司存货金额为3.46亿元,同比上升7.07％。2023年公司经营活动现金流净额为1.07亿元,同比增加100.31％,主要是因为销售回款增加所致。

   2024年Q1单季度,受益于下游采购数量大幅提升,公司实现营收1.99亿元,同比+61.19％,环比+7.22％;实现归母净利润0.35亿元,同比+1610.19％,环比+4.26％;销售毛利率为37.61％,同比+5.97个pct,环比+15.70个pct,主要系公司主要产品售价提高;

   销售费用率0.95％,同比-0.84个pct,环比-1.01个pct;管理费用率6.66％,同比-8.46个pct,环比-0.06个pct,主要受益于公司精细化管理;研发费用率5.79％,同比-4.70个pct,环比+0.81个pct;

   财务费用率-1.95％,同比-3.28个pct,环比-1.56个pct。

   夯实主营业务、优化产品结构公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。在环保行业,公司CHA结构移动源脱硝分子筛工艺成熟、质量稳定,具备大批量工业化生产能力,长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业;在能源化工及精细化工领域,公司环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现对进口产品的替代,石油裂化分子筛已实现向巴斯夫供货。公司非分子筛催化剂主要为HDC催化剂,用于制备草甘膦催化剂。此外,公司还掌握多种化工产品的核心工艺技术,包括HPPO法环氧丙烷、丁酮肟、甲氧基丙酮等生产工艺包。公司始终坚持创新研发,提升产品核心竞争力,2023年,公司研发费用约0.48亿元。截至2023年底,公司及全资子公司累计获得授权专利221项。同时,公司积极布局TRH特种分子筛、VOCs净化催化剂、乙二醇合成催化剂等多种环保型催化剂产品。

   募投项目进展顺利,产能逐步释放2024年4月23日,公司披露募投项目进展,截至目前,公司拥有两项在建项目:特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目以及环保新材料及中间体项目。其中,特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨项目预计完工时间为2023年底。2024年3月21日,公司环保新材料及中间体项目已办理完成项目施工所需前置手续,该项目主要产品包括特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨。随着募投项目产能落地,公司产品矩阵进一步丰富,公司业务有望加速成长。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为9.11、12.16、15.76亿元,归母净利润分别为1.45、2.32、3.47亿元,对应PE分别24.83、15.57、10.40倍。公司作为国内催化剂领先企业,主营业务稳固,募投项目产能逐步释放,公司有望逐年提高市占率,快速成长,实现进口替代。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示市场开拓不及预期;原材料价格波动风险;新产品研发不及预期;行业竞争格局恶化;产品价格下降风险;国产替代进程不及预期;汇率波动风险。