纽威数控(688697):盈利能力承压-季报点评

24Q1公司营收5.49亿元/yoy+3.96％,归母净利0.70亿元/yoy-3.03％

   纽威数控发布一季报,2024Q1实现营收5.49亿元(yoy+3.96％、qoq-5.75％),归母净利0.70亿元(yoy-3.03％、qoq-14.90％),扣非净利0.60亿元(yoy-10.10％)。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.16/1.44/1.78元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为27.32倍,考虑到公司提高研发投入对盈利能力的影响、以及国内需求弱复苏下行业竞争格局可能恶化,给予公司2024年21倍PE,维持目标价24.43元,维持"买入"评级。

   24Q1盈利能力承压

   2024Q1公司毛利率25.95％(yoy-0.20pct、qoq-0.47pct),净利率12.68％(yoy-0.91pct、qoq-1.36pct)。期间费用率方面,2024Q1公司期间费用率13.38％/yoy+0.57pct,其中销售费用率6.52％/yoy+0.37pct,管理费用率1.57％/yoy-0.42pct,研发费用率4.85％/yoy+0.60pct,财务费用率0.45％/yoy+0.02pct,公司期间费用控制较好,且坚持投入研发,为引领高端机床国产替代充分蓄力。

   均衡发展平滑特定下游波动,积极开拓海外市场

   作为国内机床行业均衡发展的龙头之一,纽威一贯坚持产品全面发展战略均衡发展数控卧式车床、数控立式车床、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣镗床、龙门式加工中心各系列产品,以分散下游特定行业波动风险。根据中国海关数据,2024年1-3月我国金属切削机床出口额13.2亿美元,同比增长10.6％,保持贸易顺差;近年来公司积极开拓海外市场,通过建立的专门海外销售网,已将产品销售至50多个国家或地区,23年公司海外收入7.05亿元(yoy+113.0％),海外营收占比从22年17.9％提升至23年30.4％。

   工业母机行业头部集中趋势渐显,机床龙头充分受益

   根据国家统计局数据,2024年1-3月我国金属切削机床产量同比增长9.3％,行业维持景气度。我国机床行业发展初期国由"十八罗汉"占据主导地位民营企业从特定需求出发,苦心钻研,逐步接过了高端机床国产替代的大旗。

   我们认为机床行业头部集中的趋势会加速,纽威数控作为国内龙头,或将充分受益行业集中趋势,未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化;海外业务拓展不及预期。