三联虹普(300384):业绩稳健增长,看好下游产品增长机会-年报点评

业绩稳健:公司近日发布2023年年度以及2024年一季度报告,公司2023年实现营收12.50亿元,同比+17.94％,实现归母净利润2.90亿元,同比+20.80％。公司24Q1实现营收3.10亿元,同比+4.60％,环比-4.87％,实现归母净利润7898万元,同比+15.92％,环比-0.11％。公司业绩保持稳健增长。

   在手订单支持增长:公司合同负债体现了在手订单情况,2023年四季度末公司合同负债为7.52亿元,创历史新高,2024年一季度末合同负债6.24亿元,环比表现下滑主要是因为通常年末在手订单较多,属于正常季度波动。

   PA66产业扩张机会。近年来,公司抓住PA66上游关键原料己二腈的国产化机会,积极开拓PA66聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术,为公司贡献新材料及合成材料业务增长。2023年,公司新材料及合成材料业务收入同比增长19％,毛利率同比提升6.9pct,公司与台化新材签订的相关合同逐步进入交付阶段,贡献业绩。

   目前国内仍有百万吨级别的尼龙拟建产能,公司作为成套生产工艺技术提供商将持续受益。

   再生材料市场机会。2023年,公司前期签署的再生PET项目以及化学法循环再生尼龙材料项目开始为公司贡献收入业绩,助力再生材料及可降解材料工艺解决方案业务收入同比增长28.82％。2024年1月,公司在可降解再生纤维素材料领域的首个样板工程(年产4万吨莱赛尔纤维项目)正式生产下线,抓住高增长的国产莱赛尔市场机会来拓展板块成长空间。

   我们结合公司在手订单以及23年利润率情况调整公司盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.56、4.21、4.93亿元(24-25年原预测3.80、4.34亿元),可比公司24年平均PE为18倍,对应目标价为20.16元,维持买入评级。

   风险提示产品需求下滑;产品价格下滑;新项目进度不及预期。