好太太(603848):产品迭代、渠道深化,盈利能力提升-2023年年报点评

营收、利润双增,经营效率提升。公司发布2023年年报,2023年营收16.9亿/+22.2％,归母净利润3.3亿/+49.7％,扣非归母净利润3.2亿/+46.2％;

   2023Q4收入5.7亿/+53.1％,归母净利润0.9亿/+92.1％,扣非归母净利润0.9亿/+110.1％。公司加大线下渠道拓展、线上多元运营,双轮驱动规模增长,降本增效成效显著、优化盈利,2023年存货与应收账款同比分别-19.6％/-9.6％,经营效率与质量提升。拟每10股派发现金红利3元(含税)。

   智能家居引领增长,产品结构持续优化。根据CSHIAResearch,2023年智能晾衣机行业规模同比+22.1％至127亿,为智能家居增长最快品类之一。公司智能晾晒产品持续迭代,攻关智能行程自适应及手势感应、阳光追踪晾晒等技术,持续强化晾晒龙头地位,2023年以智能晾晒和智能锁为核心的智能家居收入同比+26.4％至14.3亿,占主营收比重+2.9pct至85.7％;传统晾衣架收入同比+1.6％至2.2亿,实现平稳增长。

   线上线下增长亮眼、工程渠道平稳,渠道精细化耕作。2023年电商收入10.1亿/+19.4％,线上天猫、京东等传统平台稳健增长,加速布局抖音等新平台。

   2023年线下收入6.7亿/+26.5％,其中南区/北区同比+22.5％/32.4％至3.8亿/2.8亿,线下稳拓"开疆焕新"行动,分城、分区精准招商,公司加快渠道下沉,深化五金店、新零售、KA等新渠道布局,并通过多种培训、配套扶持政策全方位赋能经销商;其中工程渠道预计维稳,在深入与国央企、家装物业公司达成良好合作的同时,也在积极探寻异业合作模式与新场景。

   产品升级与降本增效提升毛利率,盈利能力优异。2023年公司毛利率同比+5.0pct至51.4％,其中智能家居/晾衣架毛利率分别+4.8pct/+6.6pct,预计主要系受益于销量增长、智能化产品占比提高与核心器件自供等降本增效落地;全年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3％/5.2％/3.1％/-0.5％,同比+1.7pct/-0.4pct/-0.02pct/+0.1pct,其中销售费用增加主要系线下拓渠道、电商推广宣传等投放加大。2023年公司净利率同比+3.6pct至19.4％,其中Q4净利率同比+3.2pct至15.5％,盈利水平显著提升。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧风险,房地产市场调控风险。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级。

   公司为智能晾晒细分龙头,品牌认知率与全渠道布局优势领先,同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润3.9/4.8/5.8亿元(前值4.0/4.7/-亿),同比增速19.6％/21.6％/21.0％,当前股价对应PE=15/12/10倍。维持"买入"评级。