诺泰生物(688076):收入超市场预期,自主产品放量带动业绩增长,多肽业务弹性大-季报点评

公司发布2024年一季报:2024年Q1公司实现营业收入3.56亿元(同比+71.02％,下同),归母净利润0.66亿元(+215.65％),扣非归母净利润0.65亿元(+179.69％)。

   利润端符合预期,收入端超预期。公司一季报归母净利润及扣非净利润均在预告中值,符合预期。收入为单季度最高,同比增长71％,超市场预期,我们认为主要系多肽原料药及制剂板块放量驱动。

   自主产品规模效应显现毛利率增加,公司在手现金充沛,研发投入加大。2024年Q1毛利率67.26％(+11.33pct),销售费用率3.23％(-5.54pct),管理费用率19.83％(-1.5pct),研发费用率18.62％(+8.99pct)。2024年Q1公司期末现金余额4.99亿元,在手现金较为充沛。

   司美格鲁肽百亿美元市场持续增长,抢仿原料药积极布局。近年来全球范围内司美格鲁肽市场规模迅速扩张,根据诺和诺德年报,2023年司美格鲁肽销售额同比增长52％。全球相关仿制药及GLP-1创新药亦在积极布局研发。作为多肽上游优质企业,公司的司美格鲁肽原料药已于2021年通过DMF完整性评估,于2023年12月获批FALetter。司美格鲁肽专利即将陆续到期,届时将带动公司多肽业务再上一台阶,如中国专利预计于2026年到期。

   以特色多肽原料药为核心,持续强化优势业务。2023年公司先后获得利拉、司美的FAletter,管线涵盖司美、利拉、替尔泊肽、兰瑞肽、胸腺法新等大品种。此外,阿托伐他汀钙原料药亦顺利通过GMP符合性检查。

   积极推进车间建设,支撑产能释放。2024年Q1公司在建工程2.2亿元,相比23年报增长0.34亿元。连云港工厂已有2个多肽原料药生产车间,其中第三代车间(106车间)已投产,建成吨级产能,预计2025年底将建成数吨级产能。公司司美等长链多肽原料药单批产量已达10公斤以上,是目前CDE登记的五家司美原料药企中唯一包装规格达1kg/袋的企业。小分子CDMO方面,建德工厂二期产能18万升已于2023年8月正式投入使用,另有22万升将于24年投入使用,可以提供从实验室级到吨级的定制生产服务。

   积极拓展寡核苷酸业务,可转债项目赋能促发展。子公司诺泰诺和GMP中试产线顺利投产,产能10-20KG,推动公司寡核苷酸和多肽工艺从研发向中试放大转移。

   盈利预测:我们看好公司客户持续拓展,自主产品随下游产品陆续上市而加速放量,同时考虑可转债和股权激励对费用端的影响,预测2024-2026年归母净利润分别为2.21亿元、3.06亿元、4.17亿元,分别同比35.7％、38.4％、36.4％,对应PE分别为52X、38X、28X,维持买入评级。

   风险提示:销售不及预期,产品研发进展不及预期,行业竞争加剧。