当升科技(300073):Q1业绩符合预期,盈利水平仍高于行业平均-2024年一季报点评

公司24Q1归母净利1.1亿元,环比降低74％,符合市场预期。24年Q1营收15亿元,同减68％,环减41％,归母净利1.1亿元,同减74％,环减74％,扣非净利1.0亿元,同减75％,环减70％;毛利率15％,同减1.6pct,环减2.1pct,归母净利率7％,同减1.9pct,环减9.5pct,符合市场预期。

   24Q1三元出货环比持平,铁锂开始放量。出货端,公司24Q1三元正极和钴酸锂出货量1万吨+,环比基本持平;公司23年底已建成11万吨产能,24年海外优势维持,同时将积极拓展国内市场,我们预计24年出货有望同增10-20％。此外,攀枝花铁锂项目一期第一阶段4万吨于24年3月投产,我们预计24Q1铁锂出货量2000-3000吨,4月单月出货达到2000吨+,我们预计24年铁锂出货3万吨左右,增量明显。

   国内占比提升导致盈利回落,仍大幅领先行业平均,全年单吨利润有望维持稳定。盈利端,24Q1三元单吨扣非利润1万元左右,环比下降60％+,主要系国际客户项目换档导致海外占比降低,但盈利水平仍大幅领先行业平均;24Q1海外客户占比降至30-40％,下半年部分新项目逐步放量,预计全年海外客户占比相比Q1略有提升,24全年盈利水平有望维持1万元/吨左右。此外24Q1铁锂及钠电业务仍有一定亏损,预计Q2起铁锂出货规模提升可能减亏。

   Q1末存货较年初增加2亿元,经营性现金流有所好转。24Q1期间费用率7.2％,同增2.7pct,环增4.7pct,其中财务费用率-2.2％,同减2.2pct,环减1.9pct,研发费用率6.1％,同增2.5pct,环增7pct,主要由于23年末将销售的研发物料调到存货。Q1末存货9.3亿元,较年初增加2.3亿元,主要系新建产能投产导致周转料增加。Q1经营活动净现金流-1.5亿元,同减72％,环增75％;Q1资本开支3.5亿元,同增29％,环减24％。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润8.5/10.9/15.7亿元,同比-56％/+28％/+44％,对应24-26年29x/22x/16xPE,考虑公司盈利仍好于市场平均水平,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。