广联达(002410):建筑行业低迷影响收入增长,管理费用高增影响利润

公司发布24年一季报,受行业下行、新开工项目下降等不利因素影响,公司收入同比下降,管理费用高增影响利润。中长期看,公司重点投入数字新成本、建筑业务平台等创新业务,维持"强烈推荐"投资评级。

   公司发布24年一季报。24Q1公司实现营收12.86亿元,同比下降1.08％;归母净利润607.81万元,同比下降94.92％;扣非后净利润-138.73万元,同比下降101.48％。24Q1公司经营净现金-7.50亿元,较去年同期-9.24亿元有所提升,主要系本期尚未发放年度绩效奖金;报告期内公司合同负债余额21.37亿元,较去年同期下降5.94％。一季度公司实现毛利率87.58％,较去年同期提升0.97个百分点,毛利率保持稳定。

   建筑行业低迷影响收入增长,管理费用高增影响利润。受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响,下游客户在数字化领域投入强度有所降低,叠加公司2023年调整组织架构,影响了公司业务开展节奏,导致公司收入增速降低。报告期内公司实现销售/管理/研发费用率分别为24.31％/32.35％/28.66％,同比分别变动-1.39/10.64/-2.96个百分点,其中24Q1公司管理费用支出4.20亿元,同比增长47.62％,主要为公司组织结构优化,离职补偿金增加所致。

   研发投入持续维持高位。过去几年公司持续加大研发投入,巩固核心技术壁垒,2021至2024Q1,公司研发费用率分别为23.73％、22.99％、28.87％、28.66％,研发费用投入持续维持高位。2023年,公司图形核心技术持续升级;发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台;自研建筑行业AI大模型,将核心AI技术应用于建筑设计、合约与招采、施工建造等各个领域,加速公司产品智能化转型和价值升级。

   组织架构升级,支撑客户系统性数字化需求。2023年公司对组织架构进行调整,公司将原来的三大BG组织打破,建立了客户群、产品线以及业务平台的网状透明组织,形成了客户群-解决方案-产品线-产品-平台的业务管理体系,推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级,为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案的服务体系。

   维持"强烈推荐"投资评级。调整公司24至26年实现营业收入至72.33、82.16、94.74亿元,归母净利润至5.47、9.26、11.06亿元,对应PE分别为31.5、18.6、15.6倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。