中煤能源(601898):业绩符合预期,压力最大时刻已过-2024年一季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司2024年一季度实现营收453.95亿元(-23.3％)、归母净利49.70亿元(-30.5％),符合市场预期。我们维持公司24-26年EPS预测1.62、1.68、1.75元,维持目标价15.12元。

   煤炭业务24Q1销量微降,价格同比下行压力最大时候或已过。24年一季度公司完成商品煤产量3273万吨,同减1.7％;自产商品煤销量3231万吨,同减0.8％。一季度公司自产煤售价为598元/吨(-73元/吨);自产商品煤单位销售成本291元/吨(+18.42元/吨)。展望二季度,23Q2公司均价已回落至595元/吨,与24Q1价格基本一致,而4月中旬动力煤价格已经出现见底回升态势,预计800元/吨价格底部已经探明,高于23年6月初的770元/吨左右,判断公司业绩二季度有望持平或略降,业绩下行压力最大时刻已经过去。

   煤化工业务销量基本持平,但价格有所下降。24年一季度,公司煤化工业务产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵分别实现销量37.3、55.1、39.6、13.0万吨,分别同增2.2％、同减14.6％、同减21.9％、同增7.4％。价格角度,聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销售均价为6848、2237、1675、2251元/吨,分别同比减少2.9％、17.7％、8.6％、8.5％。

   持续优化产业布局,打造"煤炭-煤电-煤化工-新能源"产业链。陕西榆林煤化工二期项目即将开工,"液态阳光"项目完成投资决策,平朔安太堡煤发电项目正在收尾,上海新能源基地全容量并网发电。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。