江瀚新材(603281):季度销量表现亮眼,Q1业绩符合预期

公司发布2024年一季报,公司一季度实现营收5.87亿元,同比增长0.98％,环比增长11.51％,归母净利润1.54亿元,同比下降0.06％,环比增长28.38％,扣非归母净利润1.45亿元,同比增长0.2％,环比下降3.47％。公司功能性硅烷新增产能有序释放,Q1销量创历史新高,一季度业绩符合预期。

   硅烷价格底部运行,公司新建产能有序释放,季度销量创新高。2024年以来受硅粉价格回落影响,硅烷价格整体底部运行,公司Q1功能性硅烷均价为19510元/吨,环比下降2.59％,分产品来看,根据百川盈孚数据,氨基硅烷/环氧基硅烷/甲基丙烯酰氧基硅烷/含硫硅烷一季度均价环比分别下降10％/11％/5％/0％,价格已回落至近五年历史10％分位以下,随着硅烷需求端回暖,产品价格有望企稳回升;从销量情况来看,公司Q1功能性硅烷产能利用率维持高位,IPO项目新建产能有序释放,Q1实现销量2.96万吨,环比增长14.18％,季度销量创历史新高,展现高经营韧性。研发驱动的硅基材料平台,长期成长性可期。公司高度重视以硅基化合物为中心的研发生产,不断拓展硅烷产品种类,2023年实现了甲基二甲氧基硅烷(JH-I37)、改性聚正硅酸乙酯(JH-T40M)、硅氮五元杂环氨基硅烷(JH-A1171C)等新产品工业化投产。此外,公司首发功能性硅烷偶联剂及中间体项目预计2024年底前建成投产,预计新增功能性硅烷年产能6万吨,逐步缓解公司目前产能瓶颈,年产2000吨高纯石英砂项目预计2025年底前建成投产,项目投产后公司产品结构将更加多元化,高附加值产品销售占比有望进一步提升。

   维持盈利预测,维持"买入"评级:公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利,三氯氢硅项目投产后成本控制水平进一步提升,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.94、9.32、10.26亿元,对应PE分别为12X、10X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:新建工程进度不及预期;需求下滑风险