成都银行(601838):规模增长较快,ROE居同业前列-2023年报＆2024年一季报点评

核心观点

   盈利能力继续维持同业前列。公司2023年、2024年一季度实现营业收入217亿元、56亿元,同比分别增长7.2％、6.3％;分别实现归母净利润117亿元29亿元,同比增长16.2％、12.8％。公司2023年加权ROE18.8％,同比下降0.7个百分点,依然维持在同业前列。从业绩增长归因来看,主要特点是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润,与行业趋势一致,不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速。

   资产维持较快增长。公司2023年、2024年一季度总资产同比增长18.9％、19.6％,2024年一季末总资产接近1.2万亿元,增速基本维持稳定。其中存款同比分别增长19.2％、16.8％,新增以定期存款为主;贷款同比增长28.3％26.7％,主要是租赁商服等行业的对公贷款快速增长。公司一季末核心一级资本充足率8.45％,2023年分红率维持在30％。

   净息差同比降低。公司披露的2023年日均净息差1.81％,同比降低23bps,受到生息资产收益率下降和负债成本上升的双重影响。资产端来看,受LPR下行等因素影响,贷款收益率同比降低32bps,生息资产收益率同比下降22bps;负债端来看,受存款定期化影响,存款成本同比上升8bps,计息负债付息率同比上升5bps。

   资产质量优异,拨备覆盖率仍处于较高水平。我们测算的2023年不良生成率同比上升0.1个百分点至0.15％,仍然处于非常低的水平,资产质量优异公司不良率、关注率持续降低且保持在较低水平,2023年一季末不良率为0.66％,关注率为0.41％。在资产质量优异的情况下,公司拨备计提压力较轻2023年信用减值损失同比减少41.5％、2024年一季度同比减少12.6％,成为净利润快速增长的主要推动力。尽管信用减值损失明显少提,但"拨备计提/不良生成"仍达到310％,超额计提明显。公司2024年一季末拨备覆盖率为504％,保持在较高水平。

   投资建议:我们根据最新数据小幅调整盈利预测将盈利预测前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润129/142亿元(上次预测值137/157亿元)、2026年归母净利润159亿元,同比增速10.6％/9.9/11.8％％;摊薄EPS为3.31/3.64/4.08元;当前股价对应的PE为4.3/3.9/3.5x,PB为0.7/0.6/0.6x,公司除资产和利润增速同业领先外,股息率也居同业前列,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。