兴蓉环境(000598):污水处理涨价利好正逐步兑现-季报点评

1Q24归母净利同比+21％,上调盈利预测与目标价

   兴蓉环境发布一季报,1Q24实现营收18.5亿元(yoy+17％),归母净利4.6亿元(yoy+21％),扣非净利4.5亿元(yoy+22％)。成都市中心城区污水处理服务费上涨,上调污水处理服务收入与毛利率。上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.72/0.79/0.85元(前值0.69/0.76/0.82元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍,给予公司24年12倍PE,目标价8.64元(前值8.28元),维持"增持"评级。

   成都中心城区新一轮价格周期,上调污水处理服务收入与毛利率

   根据成都市财政局的批复,成都市中心城区第五期(2024-2026年)污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨,较第四期(2021-2023年)均价提升0.48元/吨(涨幅22％)。公司现有投运和在建污水处理项目里,成都市中心城区项目规模占比约为58％左右。考虑到污水处理费的上涨,我们将2024-2026年污水处理服务收入上调7.6％/3.5％/3.5％、毛利率上调0.9/1.9/1.9pp。

   信用减值损失增加部分抵消毛利率上升影响

   1Q24公司毛利率同比+1.7pp至43.9％,得益于上述污水处理费提价影响和业务结构优化。公司期间费用率同比基本持平,其中销售/管理费用率同比降0.1/0.6pp、而研发/财务费用率同比升0.2/0.5pp。公司信用减值损失同比增加+166％至0.55亿元,主要是应收账款规模上升导致坏账计提金额增加。

   综合来看,1Q24公司归母净利率同比+0.8pp至24.7％,盈利能力小幅增强。

   风险提示:垃圾焚烧发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。