扬农化工(600486):一季报业绩符合预期,期待优创基地投产-季报点评

事件:扬农化工发布2024年一季报,实现营业收入31.76亿元,同比下滑-29.43％;归属于上市公司股东的净利润4.29亿元,同比下滑43.11％。按4.06亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益1.056元。

   行业景气低位,一季度销售和价格均承压。公司一季度营收同比下滑约29％(较去年同期减少约13.24亿元),其中原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为17.24、8.61、5.9亿元,较去年同期分别减少约11.48、1.32、0.44亿元;其中原药业务营收收缩是收入下滑主要原因。

   从销量来看,公司一季度原药、制剂分别实现销量2.5万吨、1.5万吨,较去年同期分别下滑约11％、21％(减少约2990、4053吨)。从价格看,公司一季度原药、制剂均价分别为6.91、5.75万元,较去年同期分别为下滑33％、提升10％(根据百川数据,主要原药产品功夫菊酯、联苯菊酯、草甘膦、硝磺草酮、吡唑醚菌酯、丙环唑、苯醚甲环唑、氟环唑等一季度市场均价分别同比下滑35％、36％、40％、14％、39％、50％、36％、20％)公司农药原药业务一季度在销量和销售价格均承受了较大的压力。

   控费力度持续加大。公司期间费用中,公司四项费用较去年同期减少约1.16亿元,其中管理费用、研发费用、财务费用分别较去年同期减少约0.59、0.42、0.15亿元(对净利润影响正面);此外信用减值损失同比增0.46亿元(对净利润影响负面,去年同期公司冲回信用减值损失)。

   辽宁优创项目稳步推进,24年增量可期

   2023年,公司将辽宁优创作为项目建设的重点,以打造世界一流的数字化旗舰工厂为目标,在2023年11月份封冻前如期完成37栋建筑封顶,实现从室外向室内的转段作业,加快完成一期一阶段安装调试,加速推进二阶段施工;同时,公司正编制二期项目清单。此外,优嘉四期二阶段项目11月底完成调试,迅速达产达效,同步加快推进优嘉五期项目;以上有望成为2024年公司增量的重要来源。

   盈利预测与估值:盈利预测与估值:综合考虑公司产品价格变化、项目进度,预计公司2024～2026年归母净利润分别为16.2/19.4/24.2亿元,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、气候异常风险及汇率风险。