日月股份(603218):盈利、现金流改善明显,平台化技术打开增量空间

业绩简评

   2024年4月24日公司披露年报,2023年实现营收46.6亿元,同比-4.3％;实现归母净利润4.8亿元,同比+39.8％。其中,Q4实现营收11.3亿元,同比-26.8％,环比-0.7％;实现归母净利润1.29亿元,同比-25.9％,环比+108.1％。

   经营分析

   原材料降价叠加技术改进,盈利质量大幅改善:2023年公司球墨铸铁类产品实现营业收入45.0亿元,同比-4.8％,毛利率为18.31％,同比改善5.95PCT。从成本结构来看,球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6％,主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致;制造费用提升32.8％,主要由于在建项目转固,折旧摊销增加。

   加强客户管理,经营性现金流提升明显:2023年公司实现经营性现金流6.16亿元,同比提升238.0％。下游风电整机竞争加剧,招标价格持续低迷背景下,公司优化客户结构,加强到期款项管理从而实现经营性现金流逆势提升。

   精加工产能推进加速,"一体化比例"有望提升:公司目前铸造产能70万吨,精加工产能32万吨,并持续推进22万吨大型铸件精加工产能建设,随着后续精加工产能逐步释放,"一体化交付"能力有望得到加强,从而降低原材料价格波动造成的影响。研发投入持续增加,平台化应用打开新成长空间:公司加大球墨铸铁厚大断面技术的研发,2023年公司研发费用率为5.56％,同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显,纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用,满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位,横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域,有望打开新成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报,下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94(-19.8％)、8.36(-17.6％)亿元,预计2026年归母净利润为9.49亿元,对应PE为17、14、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   原材料价格波动;下游竞争加剧;下游需求不及预期。