登海种业(002041):玉米种主业贡献稳定,小麦及水稻种销售高增-公司信息更新报告

2023Q4公司业绩高增,转基因种子有望打开成长空间,维持"买入"评级2023年公司营收15.52亿元,同比+17.06％,归母净利润2.56亿元,同比+1.01％,扣非净利润1.77亿元,同比+9.35％,非经项主要系公允价值变动损益5085.34万元及政府补助3197.84万元。2023Q4营收8.98亿元,同比+17.84％,归母净利润1.60亿元,同比+13.85％。公司玉米主业销售稳健,转基因种子放量有望打开成长空间,我们维持2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.89/4.99亿元,EPS分别为0.34/0.44/0.57元,当前股价对应PE分别为28.6/21.7/16.9倍,维持"买入"评级。

   制种成本及高温天气压制盈利空间,销售及管理费用率持续优化2023年公司销售毛利率28.77％,同比-3.11pct,销售净利率19.28％,同比-2.52pct,毛利率下滑主要系制种成本上行、高温天气致制种单产下滑,随天气状况好转,预计2024年制种成本有望下降。2023年销售/管理/研发/财务费用率4.57％/7.04％/4.30％/-2.14％,同比-0.06pct/-0.37pct/+0.55pct/+0.01pct,公司销售、管理费用率持续改善,研发费用率增加系公司实施科研项目、加大研发力度,研发费用同比增长34.29％至0.67亿元。2023年公司计提存货跌价准备744.20万元,其中玉米种子业务计提716.97万元,主要系公司部分玉米种子滞销积压、质量不合格。

   玉米种子营收主力贡献稳定,小麦、水稻种子销售高速增长(1)玉米种子:2023年玉米商品粮价格稳定,叠加政府惠农政策保护,农民种粮积极性提高,玉米用种需求旺盛,公司玉米种子营收13.53亿元,同比+15.25％。玉米种子毛利率29.17％,同比-4.07pct。新品储备方面,登海1868、登海1921等14个品种通过第五届农作物品审第三次会议,登海605D、登海533D2个转基因品种通过第五届农作物品审第四次会议。(2)其他种子:2023年小麦/水稻/蔬菜种子营收1.11/0.45/0.14亿元,同比+25.23％/+69.13％/-6.04％。新品储备方面,小麦种子登海217通过第五届农作物品审第二次会议。截至2023年末,公司共申请品种权287项,获得品种权185项。

   风险提示:商品粮价格波动风险,制种成本大幅度上升等。