精研科技(300709):全年净利润扭亏为盈,卡位铰链受益折叠屏放量-年报点评

全年净利润扭亏为盈,卡位铰链受益折叠屏放量

   精研科技2023年实现营收21.96亿元(YoY:-12.44％),归母净利润1.66亿元(YoY:171.56％,调整后)。回顾2023年,我们看到:1)海外大客户需求波动和设计变更、医疗类精密塑胶产品及终端产品需求下滑致营收阶段性承压,但公司加大消费电子其他客户开拓,并大力发展传统和散热类业务;

   2)公司实现扭亏为盈,毛利率同比+7.19pct至29.44％,盈利能力大幅改善。展望2024,折叠屏有望放量,驱动公司相关业务增长;公司将持续进行内部效率提升,关注盈利能力。我们看好新项目落地,但考虑到消费电子市场总需求仍平淡,给予公司24/25/26年归母净利润2.75/3.22/4.10亿元(24/25年前值:2.82/3.23亿元)。考虑到MIM业务在折叠屏市场开拓潜力,及散热、精密塑胶等板块战略布局,给予22x24年PE(可比公司均值15.3x),给予目标价32.6元,维持买入评级。

   2023:来自海外大客户收入下滑致MIM业务承压,传动散热业务稳健增长分业务看,MIM零部件及组件/传动、散热类组件及其他/精密塑胶零部件及组件/终端产品营收分别同比-14.34％/+26.88％/-20.22％/-59.19％。我们看到:1)海外大客户需求波动、设计变更等致MIM零部件及组件营收下滑,而MIM板块其他客户收入有所增长;2)受益于传动板块折叠屏铰链和电机+齿轮箱业务需求的增长,及散热板块产品结构调整,传动、散热类组件营收稳健增长;3)汽车类精密塑胶件收入规模同比增长31.60％,但由于医疗精密塑胶件项目减少幅度较大,精密塑胶零部件及组件营收规模下滑;4)受行业竞争激烈、客户需求减少等因素影响,终端产品营收同比下降。

   2024:看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势

   据IDC,2023年中国折叠机出货量约700.7万台,同比增长114.5％。2024年以来,华为、荣耀、vivo等手机厂商相继推出折叠新机。公司积极卡位各大手机终端客户,从铰链MIM零件业务拓展至铰链组装业务,已为多款折叠屏手机量产铰链产品。公司将会持续为折叠屏业务的发展布局新材料的开发,与客户研发端紧密配合,满足折叠屏手机对更超薄、更轻便、更耐磨等性能的需求。展望未来,我们看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势,期待折叠屏渗透率提升以及公司产品导入更多品牌客户带来的收入增量。

   给予目标价32.6元,维持买入评级

   我们给予24/25/26年公司归母净利润预期2.75/3.22/4.10亿元。参考可比公司2024年Wind一致预期均值15.3倍PE,考虑公司MIM业务在折叠屏市场的开拓潜力,及散热、精密塑胶等板块战略布局,给予2024年22倍PE估值,目标价32.6元,维持买入评级。

   风险提示:MIM工艺渗透速率不及预期;折叠屏手机出货量不及预期风险。