隆盛科技(300680):2023年业务多点开花,1Q24利润创历史新高

2024年业绩符合我们预期公司公布2023年年报:2023年收入同比+59％至18.3亿元,归母净利润同比+94％至1.47亿元,扣非净利润同比+72％至1.15亿元;其中4Q23收入同环比+88％/+42％至6.4亿元,归母净利润同环比+487％/+98％至4975万元,扣非净利润同环比+720％/+20％至3027万元。

   公司公布1Q24季报:1Q24收入同环比+67％/-12％至5.7亿元,归母净利润同环比+30％/+6％至5266万元,扣非净利润同环比+58％/+69％至5115万元。2023年及1Q24业绩均符合我们预期。

   发展趋势2023年三大业务放量助力营收高增,控费带动盈利能力提升。2023年分业务看:1)EGR及喷射系统业务收入同比+97％至5.6亿元,毛利率同比-0.4pct至23.9％。公司EGR产品延续在轻型柴油车的龙头优势,并开拓了非道路机械、混动乘用车、天然气重卡等下游领域,覆盖比亚迪、吉利、广汽、奇瑞等国内主流整车厂客户。公司2023年喷射系统部件出货量7.39万件,约占天然气重卡行业50％的市场份额,受益燃气车需求旺盛。2)新能源业务收入同比+93％至8.0亿元,毛利率同比-3.5pct至12.0％。公司在北美大客户、联合汽车电子两大客户基盘上开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等Tier1客户,间接配套吉利、赛力斯、比亚迪等主流新能源车企。3)精密零件业务主要由全资子公司微研精密负责,2023年收入同比+5％至5.7亿元。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-0.8/-0.4/-0.6pct至1.0％/3.5％/4.1％/1.2％,控费效果显著,带动净利率提升。

   2024年主营业务有望继续多点开花,航空航天业务打造远期增长点。参考中汽协,1Q24电动/混动乘用车行业销量同比+8％/+76％至121/79万辆。

   参考交强险,1Q24天然气重卡行业上牌量同比+135％至4.5万辆。展望2024年,我们认为公司EGR业务有望受益于下游比亚迪DM-i、吉利、奇瑞等混动车型放量实现业绩增长,天然气喷射系统业务持续受益于下游天然气重卡增长,电机铁芯业务得益于产能与客户优势营收较快增长、盈利能力有望伴随产能利用率爬坡而改善。公司通过子公司微研中佳从事宇航产品、精密模具工装、自动化设备制造,我们认为宇航业务具备较大发展潜力。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应16.0/12.1倍2024/2025年P/E倍数。考虑到汽车零部件板块估值中枢下移,我们下调目标价8.6％至20.75元,对应21.0/15.9倍2024/2025年P/E倍数,较当前股价有31.7％的上行空间。

   风险新能源业务产能爬坡不及预期,天然气重卡产销不及预期,行业竞争加剧。