移为通信(300590):下游需求恢复明显,未来高增可期-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2024年4月22日,移为通信发布2023年年报及2024年一季报,2023年全年实现营业收入10.16亿元,同比+1.35％;实现归母净利润1.47亿元,同比-11.40％。2024年一季度实现营业收入2.12亿元,同比+20.49％;实现归母净利润0.35亿元,同比+83.06％。

   海外需求边际改善明显,盈利能力持续修复。据公司2023年年报测算,2023Q4公司单季度实现营收3.64亿元,同比+33.49％,实现归母净利润0.49亿元,同比+83.64％,公司从2023年第四季度开始营收实现了较好的增长,创出同比单季度的业绩新高。结合2024年一季报数据,公司连续2季度归母净利润同比增速超80％,业务恢复较快。公司海外业务收入占比较高,一季度营收分区域同比变化来看:北美、欧洲、亚洲(不含境内)、大洋洲都取得了较好的增长,海外需求恢复、通信网络的升级和更新换代,都是公司业绩增长的动力。2024Q1公司综合毛利率达40.87％,较去年同期上升近0.5pcts,我们认为主要系公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响。

   物联网用户规模持续扩大,新兴技术持续赋能行业发展。工信部《2023年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大,截至2023年底,三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户23.32亿户,全年净增4.88亿户,较移动电话用户数高6.06亿户,占移动网终端连接数(包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户)的比重达57.5％。同时国内新兴业务收入保持较高增速,数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展,2023年共完成业务收入3564亿元,比上年增长19.1％,其中物联网业务收入比上年增长20.3％。据TheInsightPartners最新研究报告,全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元,复合年增长率为29.4％。随着AI、IoT、云计算、大数据、5G等技术的快速发展,AI和IOT的融合已经成为创新驱动的未来趋势。根据《AIoT产业智能白皮书2023》预测,2026年AIoT的市场规模达232.7亿美元。

   投资建议:我们认为伴随全球数字化时代的到来,公司顺应市场需求储备的6G技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别达12.45、15.07、18.02亿元,归母净利润分别有望达1.77、2.12、2.49亿元,对应PE倍数31X/26X/22X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速,看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复,长期经营有望全面向好。维持"推荐"评级。

   风险提示:公司新产品拓展不及预期;海外市场需求不及预期。