海信视像(600060):24Q1收入稳步增长,利润承压-季报点评

海信视像发布2024年一季报。公司2024Q1实现收入127.0亿元(YoY+10.6％),归母净利润4.7亿元(YoY-24.8％)。公司收入稳步增长,业绩承压,经营活动产生的现金流量净额同比下滑81.7％,主要系销售节奏及原材料储备策略变化影响。

   24Q1行业需求平稳,结构升级趋势延续。迪显数据显示,24年1-2月全球/国内/海外电视累计出货量同比-2.0％/+0.6％/-2.5％。行业整体需求保持平稳,大尺寸化趋势仍在持续。奥维云网数据显示,24Q1国内75英寸及以上的电视销量份额均有提升。

   24Q2电视终端需求有望回暖,公司产品结构持续优化。24年6-7月欧洲杯与巴黎奥运会将陆续开幕,重要体育赛事有望拉动渠道备货与终端需求回暖。同时,公司产品结构持续优化,23年中国内地智慧显示终端产品中,75英寸及以上产品销售额占比已过半,海外仍有广阔的大屏化拓展空间。24年体育赛事的密集开幕,有望拉动公司收入增速提升,以及产品结构继续升级。

   Q1利润率受面板涨价拖累,产品结构未来仍有优化空间。24Q1毛利率15.8％(YoY-2.4pct),毛利率有所下滑,主要因为自23Q1以来电视面板价格总体呈现上升趋势。费用率总体控制较好,销售/管理/财务研发费用率分别同比-0.6pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.4pct,24Q1净利率为4.5％(YoY-1.5pct)。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.6、26.0、28.6亿元,同比增速分别为12.8％、10.0％、9.9％,最新收盘价对应2024年PE为14.89x。参考可比公司估值水平,给予公司2024年15倍PE,对应每股合理价值为27.17元,给予"增持"评级。

   风险提示:部分零部件依赖外购风险,海外市场需求疲软,竞争加剧。