海大集团(002311):23年主业表现稳健,24Q1业绩增长显著-公司年报点评

事件:

   公司披露2023年报,实现营收1161.17亿元,同比增长10.89％;归母净利润27.41亿元,同比下降7.31％;拟向股东每10股派发现金股利5.0元(含税)。

   公司披露2024年一季报,实现营收231.72亿元,同比下降0.80％,环比下降20.62％;归母净利润8.61亿元,同比增长111.00％,环比增长75.77％

   养殖行业低迷,23年公司业绩略微承压

   2023年公司销售毛利率为8.47％(同比-0.80pcts),销售净利率为2.47(同比-0.55pcts)。2023年公司利润同比下滑主要系养殖业务出现亏损,2023年公司销售/管理/研发/财务费用分别为22.59/26.17/7.85/5.13亿元,同比分别+14.04％/+1.27％/+10.35％/-14.12％;其中销售费用增长系公司销售规模扩大、人员增加、薪酬水平提升以及业务推广费用增加所致。

   饲料销量增长迅速,种苗、动保业务同步发展

   2023年公司饲料对外销售2260万吨(同比+236万吨),①水产饲料实现外销量524万吨(同比+2％),其中特水料销量同比增长13％,普水料销量同比下滑9％;②禽饲料实现外销量1130万吨(同比+13％);③猪饲料实现外销量579万吨,同比增长17％;④反刍料销量实现同比增长70％。2023年公司种苗业务营收约13亿元,其中虾苗营收增长约29％;动保业务营收11亿元,同比微增。

   公司生猪养殖效率提升显著,市场低迷致养殖业绩承压

   公司生猪养殖效率提升显著,市场低迷致养殖业绩承压2023年公司养殖端实现营收154.92亿元(同比+24.38％),①2023年公司全年生猪出栏规模约460万头,繁育端年出苗量提升26％,育肥端存栏成活率提升至超97.5％,养殖效率提升显著。②2023年公司水产养殖实现营收约14亿元,其中生鱼养殖业务受市场价格低迷影响,亏损超3亿元。

   盈利预测

   预计公司2024-2026年营业收入分别为1254.64/1364.66/1492.68亿元,同比增速分别为8.05％/8.77％/9.38％,归母净利润分别40.44/51.31/57.9亿元,同比增速分别为47.51％/26.88％/12.86％,EPS分别为2.4/3.08/3.48元/股。鉴于公司为饲料行业龙头及下游养殖景气回升,我们给予公司2024年25倍PE,目标价60.76元,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,极端天气,下游养殖景气度低迷等