东方电热(300217):短期需求承压,结构改善推动盈利提升-2023年报点评

投资建议:维持盈利预测与"增持"评级。我们维持24-25年盈利预测,并新增26年预测。预计公司24-26年归母净利润为4.68/5.58/6.23亿元,对应EPS分别为0.32/0.38/0.42元,同比一27％(扣非+16％)／+19％／+12％,维持目标价6.2元。

   业绩符合预告、快报值。公司2023年度实现营业收入41.06亿元,同比+7.52％,归母净利润6.44亿元,同比+113.28％,扣非归母净利润4.04亿元,同比+47.12％;其中2023Q4实现营业收入8.69亿元,同比-24.55％,归母净利润0.59亿元,同比-10.63％。

   新能源领域贡献收入增量,传统家电零配件及材料业务承压。2023年公司家电PTC/新能源车PTC/新能源装备制造／光通信材料／锂电池材料业务收入分别同比一3％／+23％/+35％／一31％／一23％。其中预镀镍材料业务增长低于预期,主要因为大圆柱电池需求提升节奏慢于预期,客户拓展节奏上,23H2相对上半年进展加速,在消费电子领域海四达、海金杜门等客户开始批量供货。

   利润端:PTC业务结构改善明显。23年家电PTC中铲片式产品逐步替代胶粘式,出货均价同比+2.8％,业务毛利率同比+2.Spcts;23H2新能源车水暖PTC供货比例大幅提升,出货均价同比+10％,业务毛利率同比+2.3pcts。

   风险提示:地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力