瑞奇智造(833781):业绩符合预期,关注核能装备业务增长

2023年及1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年及1Q24业绩:2023年收入3.7亿元,同比增长10.2％,归母净利润2,490万元,同比下降44.4％;其中4Q23收入1.5亿元,同比增长19.6％,归母净利润358万元,同比下降69.4％,符合业绩预告和我们预期。1Q24收入4,966万元,同比增长25.5％,归母净利润393万元,同比增长112.3％。

   产品结构变化致毛利率下降。2023年公司综合毛利率为23.3％,同比下降6.8ppt,我们估计主要系产品结构变化及新能源市场竞争加剧;1Q24公司综合毛利率为25.0％,同比增长0.3ppt。2023年期间费用率为13.2％,同比持平,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.3ppt/-0.6ppt/-0.6ppt/-0.2ppt;资产+信用减值损失为1,014万元,同比增加679万元。2023年公司净利率为6.7％,同比下降6.5ppt;1Q24公司净利率为7.9％,同比增加3.2ppt。

   1Q24经营现金流净流出同比减少。2023年公司经营活动现金流净流出3474万元,同比多流出2,238万元,1Q24公司经营活动现金流净流出4191万元,同比少流出1,799万元。

   发展趋势关注核能装备业务未来增长趋势。2022年以来,我国核电机组项目审批速度加快,2022年和2023年分别核准10台机组,行业需求景气上行。从2019年至今,我国陆续核准18个核电项目,合计33台核电机组。若未来几年我国核电机组仍保持每年6-8台的审批节奏,我们认为有望持续支撑行业维持较高景气,带动核电设备需求。考虑公司于核电设备领域深耕多年,至今于技术、客户、项目经验等形成一定优势,我们认为下游需求景气态势有望助力公司核电装备业务增长。

   新产能投放有望支撑业绩进一步释放。根据公司公告,2022年起,公司产能利用率已达相对饱和状态,对公司承接订单及业务规模增长形成一定影响。当前公司募投项目进展顺利,部分新建产能有望于今年开始投产,我们认为这有望助力公司在下游需求抬升、自身供给能力增加的情况下业务规模上升新台阶。

   盈利预测与估值维持2024年、2025年盈利预测。公司当前交易于16.8x/13.3x2024e/25eP/E。维持跑赢行业评级。

   风险下游景气度不及预期,产能释放不及预期,技术研发不及预期,原材料价格波动风险,市场竞争加剧,资本市场流动性风险。