紫燕食品(603057):多渠道稳健发展,高分红回馈股东-2023年报＆2024年一季报点评

事件描述

   公司2023年营业总收入35.5亿元(同比-1.46％,下文同),归母净利润3.32亿元(+49.46％),扣非净利润2.78亿元(+53.26％)。2023Q4营业总收入7.34亿元(-14.65％);归母净利润-991.75万元(同比增亏),扣非净利润-1523.56万元(同比减亏)。2024Q1营业总收入6.95亿元(-8.00％);归母净利润5396.4万元(+20.87％),扣非净利润3873.79万元(+13.89％)。

   事件评论

   新兴品类及渠道增长强劲,门店数量稳健增长。分产品看收入同比增速,2023年夫妻肺片+0.46％、整禽类-4.06％、香辣休闲类-18.68％、其他鲜货+7.90％、预包装及其他产品-5.72％;2024Q1夫妻肺片-15.64％、整禽类-18.85％、香辣休闲类-28.43％、其他鲜货+17.57％、预包装及其他产品+6.44％。其他鲜货增速亮眼,夫妻肺片表现好于其他核心产品,整禽类及香辣休闲类承压。分渠道看收入同比增速,2023年经销模式-2.68％、直销模式+40.90％、其他+0.84％;2024Q1经销模式-13.52％、直销模式+5.26％、其他+28.36％。截至2023年底,全国门店总数6205家,净增510家,同比增长8.96％。

   成本改善红利仍在,销售费用投入加大。公司2023年归母净利率同比提升3.18pct至9.34％,毛利率+6.49pct至22.46％,期间费用率+2.5pct至11.11％,其中销售费用率+2.32pct、管理费用率+0.19pct、研发费用率持平、财务费用率-0.01pct。2024Q1归母净利率同比提升1.86pct至7.77％,毛利率+2.2pct至20.89％,期间费用率+0.89pct至12.13％,其中销售费用率+0.68pct、管理费用率-0.09pct、研发费用率+0.20pct、财务费用率+0.10pct。成本压力处于改善区间,销售费用增加主要是发展新品牌,拓展新区域,加大广告费投入和增加销售人员所致。

   提高分红比例回馈股东,分红比例预期维持高位。截至2023年12月31日,累计母公司可供分配利润为5.87亿元,公司拟向全体股东每10股派现金红利8元(含税),共计派发现金红利人民币3.30亿元,本次拟分配的现金红利占公司可供分配利润56.10％,占归属于上市公司股东净利润的比例为99.41％。公司连续两年制订投资者回报规划并稳步提高现金分红比例,2022-2023年度分红现金金额已超过上市募集资金总额。

   多元合作、品牌出海,实现产业布局。(1)线上ToC,天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台的旗舰店和专卖店不断发展,并与盒马鲜生、朴朴超市、全家、711、美团买菜、叮咚买菜等进行深度合作。(2)线下ToB,开拓老娘舅、陈香贵、锅圈食汇、和府捞面、王小卤、三只松鼠等客户。(3)跨界合作,2022年收购的冯四孃跷脚牛肉已成功跨越100家门店的门槛,实现了营业收入和利润倍增;2023年继续投资了老韩煸鸡、京脆香等品牌。(4)海外业务,2023年5月公司成立海外事业部,已初步切入澳洲及北美市场。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年归母净利分别为3.83、4.21、4.81亿元,EPS分别为0.93、1.02、1.17元,当前股价PE分别为21、19、16X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、原材料价格波动风险;

   2、市场开拓的风险;

   3、市场竞争加剧的风险等。