诺泰生物(688076):自主选择产品高速增长,2024Q1业绩增长符合预期

2024年一季报发布,业绩增长符合预期。4月22日晚,公司发布2024年一季报,一季度公司实现营业收入3.56亿元(+71.02％);实现归母净利润0.66亿元(+215.65％);实现扣非归母净利润0.65亿(+179.69％)。根据4月3日公司发布一季度业绩预告,预计2024Q1实现归母利润0.55～0.7亿,扣非归母净利润0.55～0.7亿,一季度实际利润符合预告区间,业绩增长符合预期。

   自主选择产品实现高速增长,提升公司盈利能力。2023年公司自主选择产品中部分制剂及多肽原料药品种持续放量,自主选择产品实现6.29亿销售收入,同比增长145.48％,占营业收入比重从2020年的26.9％提升至2023年的60.89％,实现了突破式增长。2023年自主选择产品毛利率为64.43％,较去年同期增加3.27个百分点,主要系高毛利率的GLP1系列品种快速放量带来。公司深耕多肽领域多年,积累了包括司美格鲁肽、替尔泊肽等在内的丰富的重磅品种管线,展望未来3～5年公司自主选择产品业务将呈现高速增长、为公司贡献利润弹性。

   借势而进,矩阵式BD拓展摘取累累硕果:公司近年来持续加强BD团队建设,销售模式从Random模式向mapping模式升级,通过矩阵式商务拓展团队扩大销售面,提升市场占有率。2023年度公司在BD成果方面包括:(1)与国内某知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作,并约定客户终端制剂于国内获批上市后原料药阶梯式供货价格;(2)与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议,由公司提供低成本高质量的司美格鲁肽原料药,借助客户的制剂生产及区域销售推广优势,双方销售分成以实现双赢;(3)与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议,未来产品可商业化上市销售后,指定该客户独家采购并进行销售推广;(4)与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同,将于2024年开始阶梯式供货。

   盈利预测与估值:考虑到公司自主选择产品高速增长,BD拓展取得较大进展,我们略微上调公司盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为2.56、3.78亿(前值为2.37、3.29亿),同比增长分别为57.1％、47.8％,并新增2026年归母净利润预测为4.93亿,同比增长30.4％。对应PE估值分别为46、31和24倍。维持"买入"评级。

   风险提示:业绩波动风险;市场竞争加剧风险;产品价格下降及销售波动的风险。