海信视像(600060):业绩表现暂承压,国内维持领先地位

2024年4月22日,海信视像发布2024年一季报。

   公司发布一季报。公司一季度实现收入127亿元,同比增长10.6％,实现主营业务收入119亿元,同比增长14.9％,实现归母净利润4.7亿元,同比下滑24.8％,实现扣非归母净利润3.8亿元,同比下滑21.9％。

   国内市场额增量减,海信维持领先地位。一季度国内电视市场延续前期量减额增趋势,据奥维云网数据统计,一季度国内彩电行业零售量同比下滑5.3％至706万台,零售额在高端化+大屏化趋势带动下同比大幅增长12.6％,其中MiniLED渗透率持续提升,销量/销额份额分别同比提升1.8/4.6pct至3.5％/11.5％。海信系一季度维持领先市场份额,据聚源数据,海信+Vidda一季度线上市场零售额份额同比提升0.8pct至28.3％,稳居行业第一,其中Vidda零售额份额同比提升1.4pct至10.1％。

   盈利表现暂承压。公司一季度毛利率同比下滑2.4pct至15.8％,我们推测主要受面板涨价、产品结构变化影响。费用端,一季度公司期间费用率为12.0％(YoY-1.0pct),其中销售/管理/研发费用率分别同比下滑1.0/0.6/0.2pct,主要因收入增长下费用率摊薄影响,降本增效效果持续兑现。此外,一季度公司投资收益同比减少0.9亿元,约负向影响经营利润率0.8pct,主要因2023年一季度并购乾照光电时发生一次性投资收益6439万元。综合下来,公司一季度净利率为4.5％,同比下滑1.5pct,环比小幅提升0.2pct。

   资产端及现金流。公司3月末存货同比提升34.8％至60亿元,我们推测主要因面板涨价期间主动屯库及新品发售前存货增多所致。现金流方面,公司一季度经营性现金流净额同比大幅降低82％至3.4亿元,主要因销售节奏及原材料储备策略变化影响下购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加35％所致,但收现比仍然维持在1倍以上。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为588亿元、648亿元及711亿元,同比分别增长10％,预计归母净利润分别为24.1亿元、27.8亿元及31.9亿元,同比分别增长15％,对应PE分别为14.6倍、12.7倍及11.0倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。