聚光科技(300203):现金流超预期,资产负债及毛利改善

业绩简评

   4月22日晚间,公司发布2023年年报。报告期内,公司实现营业收入31.8亿元(yoy-7.8％),归母净利润-3.23亿元(yoy13.92％),扣非归母3.88亿元(yoy7.27％),经营性活动净现金流2.73亿元,去年同期为-0.12亿元。经营分析经营性现金流增长超预期,透过三表勾稽看公司经营改善。报告期内,公司经营性净现金流2.73亿元,去年同期为-0.12亿元。其中,Q4经营性净现金流实现6.02亿元,仅次于2018年四季度6.26亿元的历史最高水平。此外,合同负债规模8.8亿元(yoy+37％),应收账款9.05亿元(yoy-18.5％)。预计CF和BS的改善将陆续体现在IS端。

   人员调整落实费用端优化,预计24年利润表将初显成果。报告期末,公司员工数量同比下降15％至5986人。其中,30岁以上研发人员几乎未调整,仅同比下降3.17％至520人。

   三项减值影响利润端,皆为短期因素。PPP"长期应收款"坏账准备0.77亿元,同比增加0.66亿元;"其他非流动资产"坏账准备1.05亿元,同比增加0.19亿元。信用减值0.7亿元,同比增加0.55亿元。商誉减值0.68亿元,同比减少0.07亿元,剩余账面商誉2.26亿元。预计商誉对公司利润表的影响将逐渐减弱。毛利率提升,产品和业务结构升级初显成效。报告期内,公司实现毛利率41.26％,同比提升3.94pct。其中,高毛利率业务"仪器、相关软件及耗材"毛利率提升4.76pct至45.73％,收入占比提升1.57pct至69.75％;低毛利率业务"环境治理装备及工程"占比下降3.02pct至12.51％,毛利率提升6.42pct至22.74％。

   研发驱动增长,产品矩阵持续丰富。报告期内,公司牵头申请了2023年度国家重点研发计划超高分辨静电离子阱傅里叶变换质谱仪、完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作、CRDS高精度温室气体分析仪中标中国气象局"揭榜挂帅"科技项目(2023年)。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.49/0.78/1.05元,公司股票现价对应PE估值为22/14/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产业化进度不及预期,市场竞争加剧,核心零部件进口风险,下游应用需求低于预期,商誉减值,PPP减值风险等。