驰宏锌锗(600497):成本挖潜持续发力驱动业绩提升

事件

   4月23日公司披露24年一季报,1Q24实现营收46.72亿元,环比-15.82％,同比-19.60％;归母净利4.88亿元,环比扭亏为盈,同比-22.60％;扣非归母净利4.60亿元,环比扭亏为盈,同比-19.86％。

   点评

   成本挖潜驱动业绩提升。1Q24长江有色锌均价2.09万元/吨,环比-1.40％,长江有色铅均价1.61万元/吨,环比-0.43％。公司主要产品产量方面,铅产品环比-8.46％至4.33万吨,锌产品环比+3.19％至13.59万吨,其中锌锭和锌合金产量分别为9.10万吨和4.49万吨,驰宏会泽冶炼6万吨锌合金技改项目一期产能逐步释放,锗产品含锗环比-28.41％至15.47吨,银产品环比+14.49％至39.75吨,黄金环比+175.19％至129.64千克。主要产品售价下降及部分产品产量下滑导致Q1营收环比-15.82％至46.72亿元,同期营业成本环比-21.65％至37.38亿元,降幅超过营收,成本挖潜持续发力,毛利润环比+19.90％至9.34亿元,毛利率环比提升5.97个百分点至20％,ROE环比提升4.3个百分点至3.04％。

   现金流状况改善,费用管理持续深化。Q1公司经营活动净现金流入7.12亿元,环比+11.91％,现金流状况有所改善。Q1税金及附加/营业收入环比-0.94个百分点至2.07％,销售费用率环比-0.17个百分点至0.2％,管理费用率环比-3.12个百分点至5.37％,财务费用率环比+0.05个百分点至0.43％,费用管理优化增厚利润空间。托管资产项目建设有序推进。金鼎锌业公益诉讼已取得实质性进展,正在积极推进临时用地的规范使用;云铜锌业冶炼厂异地搬迁项目已于昆明市安宁工业园区异地新建15万吨/年锌冶炼厂,目前项目进展超预期进度,预计2025年中投产。金鼎锌业和云铜锌业均为集团承诺注入资产,当前已经托管至公司,在满足盈利、权属清晰等注入条件时将及时启动金鼎锌业、云铜锌业的注入。当前上述托管资产相关项目建设正有序推进,预计托管及未来注入上市公司将充分发挥业务协同效应,提升公司及托管标的盈利能力。

   盈利预测＆投资评级

   预计公司24-26年营收分别为232/236/237亿元,归母净利润分别为18.46/24.19/24.30亿元,EPS分别为0.36/0.48/0.48元,对应PE分别为14.92/11.39/11.34倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格大幅波动;资产注入进度不及预期;环保政策风险。