紫金矿业(601899):Q1业绩超预期,矿产铜金量价齐升

事件:公司发布2024年第一季度报告,2024Q1实现营业收入747.77亿元,同比下降0.22％,环比增长9.33％;实现归母净利润62.61亿元,同比增长15.05％,环比增长26.37％;实现扣非归母净利润62.24亿元,同比增长15.92％,环比下降2.89％。

   2024Q1公司矿产金、矿产铜产量同比增长2024Q1,公司矿产金产量16.8吨,同比增长5.35％,环比下降4.71％;矿产铜产量26.26万吨,同比增长5.19％,环比增长3.80％;矿产锌产量9.85万吨,同比下降8.53％,环比下降0.17％。公司核心铜矿山刚果(金)卡莫阿铜矿、西藏巨龙铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿等的增扩产将为全年产量目标提供有力支撑。黄金方面,2024Q1罗斯贝尔金矿产金2吨,技改达产后将实现年产金10吨;武里蒂卡金矿产金2.2吨,全年计划矿产金8.6吨。

   降本增效成效凸显,为业绩增长提供内生性支撑2024Q1公司进一步落实"提质、控本、增效"工作总方针,主要矿产品成本上升势头得到有效遏制,公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环比下降明显。2024Q1,公司矿山企业毛利率为54.50％,同比提高0.97pct,环比提高8.88pct;公司矿产金精矿单位销售成本为145.17元/克,同比下降5.58％,环比下降13.99％;矿产铜精矿单位销售成本为1.85万元/吨,同比下降7.93％,环比下降13.35％。

   金、铜价格上涨周期,看好公司2024全年量价齐升2024Q1公司核心矿产品价格上涨,矿产金精矿销售单价为436.66元/克,同比提高19.13％,环比提高11.27％;矿产铜精矿销售单价为5.12万元/吨,同比下降0.89％,环比提高4.26％。公司2024年计划矿产铜产量111万吨、矿产金产量73.5吨,较2023年产量分别增加10万吨、5.5吨;叠加2024年金、铜价迎来上行周期,公司矿产铜金量价齐升可期。

   盈利预测、估值与评级公司是全球矿业巨头,顶级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产金铜产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为263.57/323.69/364.83亿元,EPS分别为1.00/1.23/1.39元;参考可比公司估值,给予公司2024年20倍PE,目标价20.25元,维持"买入"评级

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期。