皖能电力(000543):盈利能力显著改善,在建机组投产后有望助增业绩-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收279亿元,同比提高8.26％;实现归母净利润14.3亿元,同比提高186％。公司拟向全体股东按每10股派现金2.21元(含税),合计派现金股利5亿元。

   点评:

   控股火电:盈利能力大幅改善,在建机组投产后有望助力业绩提升

   2023年公司发电量超过490亿千瓦时,同比增长接近20％,主要系2023年投产三台燃煤发电机组。电价方面,公司2022-2023年综合电价维持在0.46

   元/千瓦时水平左右。煤价方面,全年煤价约下降10％。综合来看,公司火电盈利能力进一步改善,2023年电力行业毛利率为7.69％,同比提高了5.72pct。此外,公司2024年仍将有新火电机组投产,其中2-3月投产燃气发电机组90万千瓦,年底将投产煤电机组232万千瓦,有望助力业绩体量进一步提升。

   新能源:十四五规划400万指标,主要分布于省内和新疆

   公司十四五规划落地400万千瓦新能源指标,主要分布在省内和新疆区域,其中光伏占比略高于风电。截至24年1月末,公司新能源已有10万投产。从项目进展来看,宿州皖能埇桥区褚兰风电场项目已于2023年12月开工;截至2024年2月,宿州30万千瓦风电、新疆80万光伏大基地项目在做开工前相关准备。

   参股:23年投资收益约14亿元,显著增厚业绩

   2023年公司投资收益13.58亿元,占利润总额的74％,其中对联营企业和合营企业的投资收益11.9亿元,显著增厚业绩。具体来看,公司参股发电企业主要是安徽省火电企业,多数为具有煤炭资源或煤电联营性质的煤电企业。其中神皖和中煤板集均有新机组在扩建中,板集二期计划2024年下半年投产。

   投资建议:

   考虑到公司2023年投产装机以及2024年预计投产装机情况、考虑容量电价后的年度交易电价下降5厘/千瓦时左右,上调2024-2025年业绩预期,预计公司2024-2026年归母净利润为20、24、26亿元(前值为19、22亿元),对应PE10、8、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等