芯瑞达(002983):MiniLed背光高增长,显示终端延期交付拖累业绩-2024年一季报点评报告

事件:

   公司发布一季报,公司2024年一季度,实现营业收入2.5亿元,同比下滑17％;归母净利润3496万元,同比下滑10％;扣非后归母净利润2951万元,同比下滑8％;经营活动现金流净额4971万元,同比下降37％。

   显示终端订单交付延期导致业绩下滑。因运输报关等环节顺延,显示终端订单交付延期,造成收入同比下降7932万元,同比下降51％。我们预计随着该部分订单逐渐交付,将对业绩产生正向贡献。

   MiniLed背光维持高增长趋势。一季度显示模组业务同比增加22.5％,其中MiniLED背光模组同比增加300％+,维持高速成长,业务占比快速提升。公司将持续受益于MiniLED背光渗透率的快速提升。

   积极布局车载显示、LED直显等新增长点。公司推出了车载MiniLED显示屏产品,并通过参股瑞龙电子布局车载域控,提升供应链级次。公司2017年即布局Mini/Micro显示产品的研发与产品商业化,已形成间距从P0.3到P1.25完整Mini/Micro产品线或组。

   盈利能力提升。一季度公司毛利率为21.72％,同比提高4.4个百分点;净利润率14.06％,同比提高1.2个百分点。主要由于高毛利率的显示模组业务占比提升,而低毛利率的显示终端占比下降。一季度公司信用减值305万元,同比增加442万元,对净利润产生较大影响。

   核心逻辑:MinilED背光兑现高成长,积极开拓车载显示和LED直显等新增长点。MiniLED背光在电视机和车载显示等领域渗透率有望较快提升,MiniLED背光市场规模有望高速成长。芯瑞达在技术和量产方面取得领先,客户关系良好,MiniLED背光已开始放量增长。公司拓展车载显示和LED直显业务,积极培育新的增长点。

   盈利预测及估值

   预计公司2024-26年营业收入分别为14.7、19.3、23.9亿元,同比增长25％、31％、24％;归母净利润分别为2.1、2.8、3.5亿元,同比增长26％、33％、27％,2024-26年复合增速29％,对应PE分别为19、14、11倍,给予"买入"评级。

   风险提示:MiniLED背光渗透率不及预期;显示终端销售不及预期。