新易盛(300502):盈利能力亮眼,高端产品占比加速提升-2023年报和2024一季报点评

上调盈利预测和目标价,维持增持评级。2024年4月23日,公司发布2023年报和2024年一季报,Q1业绩高于我们前次预期。考虑公司盈利能力比预期中要高,我们上调并更新2024-2026年归母净利润为16.7亿/30.10亿/39.26亿元(相较前次上调+12.44％/+34.26％/-),对应EPS为2.35/4.24/5.53元。考虑公司未来成长性和边际催化较大,给予高于行业平均的2024年40x,上调目标价至94元(前次为93元),维持增持评级。

   Q1业绩超预期,盈利能力亮眼。公司发布2023年报及2024Q1财报。2023年营收30.97亿元,同比下滑6.43％,归母净利润为6.88亿元,同比下滑23.82％,与此前快报一致。2024Q1实现营收11.12亿元,同比上升85.41％;归母净利润3.25亿元,同比提升200.96％,超市场预期。Q1毛利率42％,环比增加超过5个百分点,净利率29.16％,环比增加3.5个百分点。我们预计行业400G降价在物料紧张下降幅较小,公司高端结构占比提升,同时通过推出新方案等降本方式实现盈利提升。

   产能持续扩张,后续仍有催化。根据年报,截止至2023年底,公司泰国工厂一期正式投产运营,二期预计在2024年内建厂投产。我们预计公司后续400G高端产品占比有望进一步提升,利润率预计在后续季度仍能维持高位。同时我们预测下半年公司部分客户或有800G需求,有望进一步提升盈利空间。

   催化剂:北美财报季资本开支超预期、800G需求放量。

   风险提示:800G放量不及预期,资本开支低于预期。