帅丰电器(605336):Q4收入短期承压,销售费用率下降-2023年年报点评

考虑到行业需求处于缓慢弱复苏过程中且竞争相对激烈。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.11/1.20/1.28元(2024-2025年原值1.23/1.39元,调幅-11％/-16％),同比+8％/+8％/+7％,参考同行业可比公司,我们给予公司2024年16xPE,下调目标价至18元,维持"增持"评级。

   业绩简述:公司Q4业绩略低预期。公司2023年营收8.31亿元(-12％),业绩1.9亿元(-12％);其中2023Q4营收2.07亿元(-13％),业绩0.5亿元(-19％)。

   集成灶品类有所下滑,非集成灶品类高增。分产品看,2023年公司集成灶产品营收7.2亿元,同比-16％,其他厨房用品营收0.63亿元,同比+54％,木质橱柜营收0.39亿元,同比+32％。集成灶品类均价较高,增加了消费者的购买门槛,在消费购买力缓慢弱复苏的过程中,整体销额相对低迷。2023Q4集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18％/-13％/-6％,公司收入表现与行业整体水平吻合。业绩层面,2023Q4毛利率同比-3pct,净利率同比-2pct。我们预计,在竞争激烈的市场环境下,公司产品结构改变是Q4毛利率下滑的重要原因。Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-5、+0.3、+1、+0.4pct.展望2024年,公司作为集成灶行业龙头之一,渠道布局相对成熟,预计整体业绩表现有望优于行业整体。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧。