神火股份(000933):国内煤电铝龙头,季节因素不改长期竞争力-公司季报点评

事件

   神火股份发布2024年一季报,公司实现营业总收入82.23亿元﹑同比减少13.57％,归母净利润10.91亿元﹑同比减少29.47％,基本EPS0.49元。

   煤炭板块:价格下跌及产销量下降导致盈利能力下滑

   2024年Q1,受煤炭价格下跌影响,公司煤炭售价出现回落,主要产品无烟煤和贫瘦煤均价同比下跌35％和28％。受河南区域内煤炭安全生产事故影响,公司煤炭生产受到波及,对公司煤炭产销量产生负面影响。

   电解铝板块:价格上涨和成本下降并存,盈利能力相对稳定

   2024年Q1,公司主要产品电解铝均价同比上涨1.8％,主要成本氧化铝均价同比上涨14.7％﹑主要成本阳极均价同比下降16.6％。公司电解铝产能地处新疆和云南,我们预计一季度公司新疆地区电解铝盈利能力有所增强,云南地区受电价上涨及枯水期电力成本偏高影响,盈利能力略有下滑。

   铝加工板块:电池箔项目顺利推进

   神火新材一期项目整体装机水平达到国际先进水平,主导产品为高精度电子电极铝箔,广泛用于绿色电池领域。目前,神火新材已完成汽车质量管理体系认证;二期新能源动力电池材料项目进展顺利,首台轧机已于202年2月开始带料调试,预计2024年8月8台轧机全部投产。

   核心竞争力突出,二季度盈利有望修复

   公司煤炭业务地处河南,产品为焦煤,靠近下游华东市场。公司电解铝地处新疆和云南,新疆能源价格低廉﹑电解铝成本低,云南电力为水电﹑产品为绿色水电铝。二季度随着煤炭产量的恢复以及云南丰水期到来,我们预计公司煤炭和电解铝产量有望环比回升,铝价的上涨也将增厚利润。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为396.37/406.27/413.96亿元,分别同比+5.35％/+2.5％/+1.89％;归母净利润分别为58.23/61.44/62.75亿元,分别同比-1.4％/+5.51％/+2.14％;EPS分别为2.59/2.73/2.79元。我们给予公司2024年11.3倍PE,目标价29.37元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动风险;主要原材料成本增加;产量不及预期。