海信视像(600060):战略去库蓄力,经营拐点在即-2024年一季报点评

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   海信视像披露其2024年一季报:一季度公司实现营业收入127.02亿元,同比+10.61％;其中主营业务收入118.59亿元,同比+14.91％;实现归母净利润4.67亿元,同比-24.81％;扣非归母净利润3.78亿元,同比-21.92％。

   行业需求走势平稳,公司收入表现优异

   迪显数据显示24年1-2月全球/国内/海外TV出货量同比-2.0％/+0.6％/-2.5％,虽然报告期内公司主动推进战略性去库存,但预计公司出货量表现仍优于行业整体,其中西欧市场在品牌建设与赛事宣传基础上或保持稳定增长。进一步考虑到公司全球产品升级节奏,预计公司均价同比稳步提升,综合影响下公司Q1主营同比+15％。此外值得期待的是随着库存调整顺利完成且Q2欧洲杯开幕在即,后续体育营销带动公司全球持续量价齐升可期。

   毛利率短期承压,后续盈利拐点可期

   公司Q1毛利率同比-2.4pct至15.8％,与23Q4情况相似,主要受到清理老品库存与面板等原材料价格短期波动影响,预计Q2起体育营销带动新品占比提升背景下,后续毛利率走势将迎来改善;Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.2/-0.4/+0.1pct,期间费用率有所优化,但去年同期并表乾照光电致使投资收益基数较高,综合影响下公司Q1归母净利率同比-1.7pct;不过考虑到新品占比提升及费用端持续优化,盈利改善拐点在即。

   短期波动不改趋势,体育营销蓄势待发

   Q1公司经营净现金流同比有所减少,主要由于销售节奏及原材料储备策略变化影响。中长期看,一方面公司以体育营销为契机、以产品力为抓手,有望持续抢占海内外彩电份额,进一步巩固市场地位,剑指全球第一;另一方面公司主动清理库存后有望轻装上阵,以中高端产品提升海内外盈利能力,穿越TV面板价格周期,且新显示新业务有望打开公司成长天花板。

   戴维斯双击可期,维持"买入"评级

   预计公司24-26年营收分别为605、686、782亿元,同比增速分别为+13％/+13％/+14％,业绩分别为24.2、29.9、37.1亿元,同比增速分别为+16％/+24％/+24％,EPS分别为1.9、2.3、2.8元,23-26年CAGR为+21％。鉴于公司海内外多品牌策略成效显著,体育营销发力在即,全球份额提升,我们给予公司2024年18倍PE,目标价33.41元,并维持"买入"评级。

   风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。