卓然股份(688121):转型布局绿色低碳领域,开启新成长空间

公司公布2023年年度报告,2023年全年累计营业收入29.59亿元,同比增加0.78％;归母净利润1.54亿元,同比下降18.75％;经营活动产生的现金流量净额-5.97亿元,同比下降252.83％。其中2023年第四季度营业收入12.13亿元,同比增长0.49％;归母净利润0.96亿元,同比下降21.69％。

   事件评论公司积极布局绿色、低碳领域,推动技术创新和产业升级。公司积极响应国家绿色发展战略,不断加大技术创新投入,加快绿色、低碳技术的研发和应用,推动行业向更加环保、高效的方向发展。公司积极践行绿色洁净战略,推动能源洁净化、规模化、过程低碳化、产品绿色化,组织专家成立课题组,聚焦石化行业的低碳技术,探索智能化、绿色化、高端化的实施路径。公司在全力开拓现有石化专用设备、炼油专用设备、EPC总包服务及其他配套产品和服务市场的同时,产品及业务亦将向产业链下游积极延伸,力求在新材料、新工艺、新能源方面有所突破,完善全产业链的技术布局。2023年,公司与多家大型企业达成一系列战略合作,包括与林德工程达成战略合作伙伴关系,与中国商飞上航公司进行工业数智创新平台的签约,与中核浦原共同签署联合创新战略合作协议,致力于在未来联手整合中核浦原核工业全产业链技术优势和卓然股份的一体化研发设计制造能力,全力打造全周期绿色循环产业集群,提升产业整体竞争力。

   新一轮乙烯建设浪潮开始,公司成长空间巨大。新一轮乙烯建设周期开始,2023-2025年我国将新增乙烯(油制+轻烃裂解)产能约2,010万吨,总投资额将近5,300亿元。从本轮新增产能的建设及投产时间来看,2022年中后期较多乙烯项目审批通过,2023年-2025年将是主要是建设期。

   振华石油重大订单落地,开启乙烯下游及其他深加工石化设备成长空间。公司旗下全资子公司上海卓数获得振华石油重大订单,订单金额预计69.36亿人民币,包括30/67万吨/年PO/SM装置EPC订单(33.56亿元)、26万吨/年顺酐主装置EPC订单(14.46亿元)及40万吨/年丁烷反应单元EPC订单(21.34亿元)。公司多年来提供设备供货及工程总包服务,振华石油订单总金额是公司2022年营业收入的236.3％,订单以合同签订、项目开工、设备订货、主材到场、设备发货、安装验收等节点按照采购条件进行付款,根据公司会计政策,预计对公司2024、2025年业绩有积极影响。

   和林德签署备忘录,打开EDHOXTM技术、装置模块化等在国内及全球市场空间。林德是全球领先的工业气体和工程公司之一,林德同公司就落地中国境内第一个全球合作EDHOXTM项目特签署《关于EDHOXTM技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》,公司与林德将以"设计制造一体化"模式加速发展全球化制造与设计的耦合竞争优势。

   作为国内石化设备龙头公司之一,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年归母净利润为2.9亿元、4.0亿元和5.0亿元,对应2024年4月19日收盘价PE分别为13.3X、9.7X和7.8X,维持"买入"评级。

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   风险提示1、新增订单不及预期;2、订单确认不及预期;3、产业政策重大变动。