盈康生命(300143):23年业绩亮眼,器械业务或持续高增-年报点评

收入/净利润强势修复,看好24年器械业务持续高增长

   盈康生命公告,实现2023年收入14.7亿元(+27.2％yoy),归母净利润1.00亿元(同比增长116.9％,若剔除2022年商誉减值影响,则同比增长39.4％)。公司收入增速亮眼,主因四川友谊医院年内强势修复+医疗器械板块全年高效整合新并购圣诺业务。展望2024年,考虑苏州广慈二期投放+四川友谊稳健增长+医疗器械板块稳高速增长,但伴随管理/研发费用略有提升,我们预计公司年内净利润同比增长约40％。我们预计公司2024-2026年EPS为0.22/0.27/0.34元,并给予公司24年46倍PE(考虑公司24年净利润同比增速更快,较可比公司24年Wind一致预测均值33倍予以溢价),得目标价10.12元,维持"买入"评级。

   医院业务:四川友谊修复强劲,看好苏州广慈二期驱动增长

   2023年公司医院业务收入实现11.5亿元(+15.3％yoy),主因四川友谊医院年内门诊/住院量强劲修复,而苏州广慈亦实现稳健增长。展望24年,我们看好该板块全年收入实现双位数同比增长,主因体内医院层面:1)四川友谊医院23年实现收入5.26亿元(+31.2％yoy),我们看好其深化大学科建设,于24年稳健增长;2)重庆友方医院24年或持续深耕放疗业务;3)苏州广慈医院23年实现收入5.38亿元(+7.6％yoy),考虑24年二期新床位数释放(超300张床)+23年新增直线加速器设备+进一步聚焦肿瘤综合医疗服务,我们看好该院收入24年提速增长。

   托管医院稳健增长,深化肿瘤特色学科建设

   托管医院层面:1)山西运城医院23年贡献托管收入1,999万元,看好过评三甲综合医院后驱动收入稳健增长;2)上海永慈23年贡献托管收入1,944万元(5％托管费率)。此外,公司构建了肿瘤院前+院后的预/诊/治/康全场景全病程管理,进一步深化肿瘤特色学科建设(23年肿瘤相关收入占医疗服务收入比重提升至28％),我们看好该举的深化实施(如引入相关治疗设备及治疗手段丰富)进一步驱动医疗服务整体竞争力提升。

   医疗器械:圣诺+爱里克森高效整合,24年看好收入持续高增

   医疗器械板块2023年实现收入3.22亿元(+101.7％yoy),主因年内圣诺+爱里克森整合顺利。我们看好24年该板块收入同比增长冲击50％,考虑:1)内生业务层面,我们看好经销服务全年维持稳健,叠加6M23国家卫健委制定《"十四五"大型医用设备配置规划》,伽玛刀订单有望修复;2)圣诺2023年实现收入2.24亿元,看好依托公司"科创、数智、生态、海外"四大战略深耕发展;3)公司于12M23收购深圳优尼麦迪克控股有限公司(完善高压输注设备及耗材布局),看好24年整合顺利,贡献收入增量。

   风险提示:医院扩张不及预期,器械板块研发风险,器械板块商业化风险。