微光股份(002801):冷链电机龙头,机器人伺服电机打造新成长曲线

国内微电机细分领域龙头,产品矩阵不断丰富

  公司深耕微电机领域三十余年,主要从事微电机、风机的生产和销售,在冷柜电机、

  外转子轴流风机领域处于国内领先地位,知名客户包括PANASONIC、

  FRIGOGLASS、UGUR、WHIRLPOOL、海信容声等。公司持续拓展新品类如ECM

  电机、伺服电机等,其中ECM电机产业化已取得成功;伺服电机近两年快速放量,

  2023年上半年,伺服电机收入同比增长41％至0.4亿元,占营收比重同比提升

  1.83pcts至6.22％。据公司公告,2023年预计实现收入12.69亿元,据此计算2020-

  2023年公司营收CAGR约16.7％,整体增速较为稳健。

   传统冷链电机稳健增长,能效升级趋势下ECM电机快速放量

  公司主要产品冷柜电机、外转子风机、ECM电机是冷链设备的主要零部件之-,配套

  冷链设备销售占比近70％,全球冷链物流的发展有望带动公司主业稳健增长。其中,

  ECM电机是普通冷柜电机的升级产品,具有高效节能、智能控制的特点,全球能效政

  策加速推进背景下高效电机迎来发展机遇。政策方面,国外如美国、加拿大、欧洲等

  已强制推行节能高效电机;国内政策要求2025年新增高效节能电机占比达到70％以

  .上。公司ECM电机处于国内领先地位、与公司传统业务有协同作用,目前公司新增年

  产670万台ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产800万台微电机项目

  进展顺利,节能政策推动下公司ECM电机有望持续放量。

   伺服电机打造第二成长曲线,空心杯电机将受益人形机器人产业趋势

  伺服电机是同服驱动及控制系统中的执行部件,在工业机器人、电子设备制造等下游

  带动下保持增长态势,据观研天下数据,2022年我国伺服电机市场规模约181亿元,

  而外资品牌占据大部分份额,国产替代空间广阔。公司2017年成立伺服电机事业部,

  2022年伺服电机销量已超过13万台,2023年板块收入继续实现高增长,规模效应显

  现,毛利率有所上升。此外,公司将通过伺服电机逐步向伺服系统、运动控制、机器

  人与自动化拓展,加大机器人核心部件驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入,将

  受益于人形机器人产业趋势,未来发展空间值得期待。

   信托减值影响基本反应充分,看好公司基本面持续改善

  据公司公告,2023年收入预计同比小幅增长,整体毛利率与2022年基本持平。2023

  年公司加大营销与研发力度,销售、研发费用增加,另外受汇率波动影响汇兑收益减

  少,扣非净利润2.73-2.85亿元,同比略降1.15-5.31％。报告期内,公司中融信托产

  品未按期到付、投资收益同比下降,基于谨慎性原则按照50％计提公允价值变动损失

  约2.04亿元,后续扰动因素消除,看好公司基本面持续改善。

  投资建议

  预计公司2023-25年实现营收12.69亿元、15.21亿元、18.82亿元,归母净利润1.20

  亿元、3.31亿元、4.22亿元,当前股价对应市盈率为42X、15X、12X,首次覆盖,给

  予"买入"评级。.

   风险提示

  海外需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期、汇率波动风险等