晶晨股份(688099):开启新一轮增长-公司点评报告

事件

   公司发布2023年年度报告及24年第一季度业绩预告的自愿性披露公告。2023全年公司实现营业收入53.71亿元,同比下降3.14％;实现归母净利润4.98亿元,同比下降31.46％。其中2023Q4单季度公司实现营业收入15.13亿元,同比增长32.17％,环比增长0.39％;实现归母净利润1.84亿元,同比增长296.79％,环比增长42.82％。预计2024Q1公司实现营业收入13.78亿元左右,同比增长33.12％左右,预计实现归母净利润1.25亿元左右,同比增长310.68％左右。

   投资要点

   23年业绩逐季改善,24Q1预计实现高增。公司自2023年开始逐渐摆脱行业下行周期的影响,从2023Q2开始已连续三个季度实现营业收入环比增长,且下半年实现营业收入30.20亿元,达到同期历史新高。公司毛利率持续改善,2023Q4单季公司实现销售毛利率39.08％,环比提升3.10个百分点。预计2024Q1公司实现营业收入13.78亿元左右,同比增长33.12％左右,预计实现归母净利润1.25亿元左右,同比增长310.68％左右。若剔除股份支付费用影响,2024年Q1公司预计实现归母净利润1.66亿元左右。随着市场的逐步复苏,以及公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用,公司预期2024年Q2及2024年全年营收将同比进一步增长。

   高强度研发投入打底,新品持续迭代放量。报告期内,公司发生研发费用12.83亿元,同比增加8.21％,研发人员同比增加了99人。公司积极拓展市场、多条线产品实现量产,后续新产品将陆续推出,有望持续为公司提供新增长动力:1)S系列:公司发布了8K超高清SoC芯片并顺利通过了运营商招标认证测试,该芯片集成了64位多核中央处理器,以及自研的神经网络处理器,支持全球主流视频格式的8Kp60视频解码功能。2)T系列:公司持续突破智能电视主流生态系统认证,销售收入环比逐季增长。新产品方面,公司推出了新一代T系列高端芯片,采用12nmFinFET工艺,最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出。预计2024年公司将继续推出新产品。3)A系列:公司通过了Google的EDLA企业级生态认证,可用领域包括但不限于大屏幕的商用显示平板、大型的会议一体机、广告机、教育平板等,未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4)W系列:公司已推出第一代、第二代自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片,其中第二代Wi-Fi蓝牙芯片(Wi-Fi62T2R,BT5.4)已于2023年8月规模量产并商用。2024年公司将推出三模组合新产品(Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4),支持Thread/Zigbee,可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。未来随着W系列芯片与公司主控SoC平台适配 并配套销售,以及面向公开市场独立销售,公司无线产品系列有望进入新的快车道。5)汽车电子芯片:逐步从高价位车型向中低价位车型渗透,搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年分别实现收入64.10/78.32/94.15亿元,实现归母净利润分别为7.13/9.90/12.48亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、22倍、18倍,给予"买入"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;行业景气度复苏不及预期;公司技术与产品迭代进展不及预期;行业竞争加剧等。