创世纪(300083):2023年业绩承压-年报点评

23年公司营收35.29亿元/yoy-22.04％,归母净利润1.94亿元/yoy-41.96％创世纪发布年报,2023年实现营收35.29亿元(yoy-22.04％),归母净利1.94亿元(yoy-41.96％),扣非净利0.65亿元(yoy-71.86％)。其中Q4实现营收7.43亿元(yoy+15.07％,qoq+1.70％),归母净利0.32亿元(yoy+131.76％,qoq+174.63％)。下游需求复苏不及预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2025年EPS分别为0.26/0.32元(前值0.28/0.33元),新增2026年EPS预测为0.39元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为29.92倍,给予公司2024年30倍PE,目标价7.82元(前值8.06元),维持"买入"评级。

   行业下行期公司盈利能力承压2023年公司毛利率23.25％/yoy-3.25pct,净利率5.79％/yoy-1.59pct;其中,Q4毛利率25.44％(yoy-2.18pct,qoq4.40pct),净利率4.03％(yoy+20.15pct,qoq+9.94pct)。期间费用率方面,公司强化预算管理和控制各项费用支出,费用率控制良好,2023年公司期间费用率17.79％/yoy+0.47pct,其中销售费用率6.48％/yoy+0.59pct,管理费用率6.15％/yoy-0.12pct,研发费用率3.94％/yoy+1.34pct。

   消费电子复苏+钛合金渗透率提升,有望带动公司3C相关业务景气向上一方面,2023年下半年以来消费电子行业周期复苏,据IDC数据,24Q1智能手机出货量同比增长恢复至7.8％,在AI的助推下消费电子新一轮产品创新周期有望开启,手机市场有望出现新一轮换机周期。另一方面,钛合金材料因性能优异,兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势,已在各大手机品牌新产品中应用,而钛合金材料用量的逐步提升将进一步拉动公司钻攻机产品的需求。行业周期复苏叠加钛合金材料用量提升对钻攻机的额外需求增量,3C相关业务,公司拳头产品钻攻机23Q4出货同比增长超120％。

   长期来看,公司发力高端市场有望复制3C领域的成功据中国机床工具工业协会,2023年国内金属切削机床消费额1108亿元,按收入口径公司国内市占率3.1％,公司产品兼具"高品质、高性价比",竞争力强。性能方面,公司产品质量基本与海外竞品相当,甚至部分性能超过海外品牌,但价格却低于海外品牌。高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略,公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及"直销为主、经销为辅"的销售策略带来了高毛利。未来,公司通过横向拓品类、打高端、扩产能,通用业务有望复制公司3C钻攻机的成功,持续驱动公司成长。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化,消费电子需求复苏不及预期。